Skip Strike Butterfly
Butterfly de asas assimétricas: pula-se um strike na asa superior, o que barateia o débito em troca de assumir risco extra desse lado.
Diagrama de Lucro / Prejuízo
Skip Strike Call Butterfly no vencimento
O que é esta estratégia?
O Skip Strike Butterfly — também chamado de broken wing butterfly — é uma borboleta de asas assimétricas. Adquire-se uma call no strike inferior (A), vendem-se duas no strike do meio (B) e adquire-se uma num strike superior (D), pulando deliberadamente o strike intermediário. O resultado é que a asa superior fica mais larga que a inferior: a opção comprada de cima é mais barata por estar mais longe do dinheiro, então o débito líquido cai muito em relação a uma borboleta tradicional. Não deve ser confundido com uma borboleta de asas largas, mas simétricas: o que define esta estrutura é justamente a assimetria.
Esse barateamento não sai de graça. Numa borboleta tradicional, a perda fica limitada ao débito dos dois lados; aqui, só do lado estreito. Acima do strike superior, o payoff se estabiliza num valor negativo igual à diferença entre a largura da asa curta e a da asa larga, de modo que a perda máxima na alta é (asa larga − asa curta) × 100 mais o débito pago. Por isso o risco da estrutura é assimétrico e é preciso decidir conscientemente de que lado se aceita a exposição extra.
O Skip Strike Butterfly se encaixa quando você espera que o ativo-objeto termine perto do strike do meio e considera pouco provável um movimento forte em direção ao lado da asa larga. É comum em índices como o SPY, onde a cadeia de strikes é densa e dá para escolher com precisão qual strike pular. Se ele for estruturado de modo a receber um crédito líquido, o risco do lado estreito desaparece por completo, e é por isso que muitos operadores profissionais o preferem à borboleta clássica.
Montagem
| Ação | Instrumento | Strike | Vencimento | Exemplo |
|---|---|---|---|---|
| COMPRAR | 1 Call | Strike inferior (A) | 30-45 DTE | +1 SPY Sep 425 Call |
| VENDER | 2 Calls | Strike do meio (B) | 30-45 DTE | -2 SPY Sep 435 Call |
| COMPRAR | 1 Call | Strike superior (D) — pula-se o 445 | 30-45 DTE | +1 SPY Sep 455 Call |
Exemplo
Cenário: SPY a $428. A asa inferior mede 10 pontos (425-435) e a superior 20 (435-455): ao pular o strike 445, o débito cai muito, mas surge risco acima de $455.
- Call Comprada (425) +1 SPY Sep 425 Call @ $11.00
- Calls Vendidas (435) -2 SPY Sep 435 Call @ $5.50 cada
- Call Comprada (455) +1 SPY Sep 455 Call @ $0.90
- Débito Líquido $90 — (11.00 - 11.00 + 0.90) × 100
- Ganho Máximo $910 — (10 × 100) - 90, com SPY em $435 no vencimento
- Perda Máxima (baixa) $90 — o débito, com SPY abaixo de $425
- Perda Máxima (alta) $1.090 — (20 - 10) × 100 + 90, com SPY acima de $455
- Pontos de Equilíbrio $425.90 (425 + 0.90) e $444.10 (435 + 10 - 0.90)
- Ganho se SPY = $435 $910 (ganho máximo)
As Gregas
Delta neutro no strike do meio, onde você espera que o preço esteja. Exposição direcional equilibrada em torno do centro.
Theta favorável, mas menor que o de um butterfly tradicional por causa do espaçamento maior. Ainda positivo, especialmente no final.
Vega líquido negativo ao redor do strike do meio: uma queda da volatilidade favorece a posição. O efeito é menor que numa borboleta tradicional, porque a perna comprada superior está mais longe do dinheiro.
Gama negativo no meio. O espaçamento maior resulta num gama menos severo que o de um butterfly tradicional.
Gestão da Posição
- 01 Estabeleça um Intervalo-Alvo Claro Antes de abrir, calcule exatamente onde você espera que o preço esteja. O ganho máximo é atingido com o SPY exatamente no strike do meio ($435 no exemplo).
- 02 Feche Cedo se o Preço Atingir o Alvo Se o SPY chegar a $435 uma semana antes do vencimento, feche a posição inteira. Garanta o ganho em vez de se arriscar a que o preço continue subindo em direção à asa larga.
- 03 Monitore a Zona de Lucro Vigie sobretudo a distância até a asa larga: enquanto o SPY se mantiver abaixo do break-even superior ($444.10 no exemplo), a posição continua com lucro; a partir daí, a perda cresce rápido.
- 04 Considere um Fechamento Parcial Se o SPY se aproximar de $435, considere fechar primeiro as 2 calls vendidas para garantir ganhos parciais, mantendo as compradas caso o movimento continue.
- 05 Ajuste se Sair do Intervalo Se o SPY romper para cima e se aproximar do strike superior, feche: é o único lado com risco ampliado. Abaixo do strike inferior, a perda já está limitada ao débito e costuma compensar deixá-la vencer.