Collar
Possuir as ações, adquirir uma put (proteção) e vender uma call (financiamento) para limitar ganho e perda.
Diagrama de Lucro / Prejuízo
Collar no vencimento
O que é esta estratégia?
O Collar é uma estratégia defensiva que transforma uma posição em ações numa estrutura "de risco-retorno limitado dos dois lados". É montado possuindo 100 ações, adquirindo 1 put OTM (proteção contra queda) e vendendo 1 call OTM (para financiar a put). O resultado é uma posição em que o seu ganho máximo fica limitado ao strike da call, mas a sua perda máxima fica limitada ao strike da put. É ideal para investidores que querem proteção, mas não querem pagar por ela em dinheiro.
O principal atrativo do Collar é que o custo é baixo ou zero: o prêmio recebido pela call vendida normalmente financia parcial ou totalmente o prêmio pago pela put comprada. Isso torna a proteção "gratuita" ou quase. Por exemplo, se você possui 100 ações da AAPL a $175, adquire a put 170 e vende a call 185 — os mesmos strikes da tabela de construção —. Se AAPL cair para $160, sua perda fica limitada a $500, ou seja, (175 - 170) × 100, em vez dos $1.500 que você perderia sem proteção. Se subir para $200, seu ganho fica limitado a $1.000, ou seja, (185 - 175) × 100. A ambos os valores é preciso somar ou subtrair o saldo líquido de prêmios do collar.
O Collar é extremamente popular entre investidores de longo prazo que possuem ações com ganhos significativos e querem "garantir" esses ganhos sem vender. É a forma mais eficiente de adquirir proteção (put) sem pagar o prêmio do próprio bolso. A contrapartida é que você limita o seu potencial de alta, mas, para muitos investidores, um ganho "garantido" é melhor que um ganho ilimitado com risco de perda. É especialmente comum depois de grandes altas do mercado.
Montagem
| Ação | Instrumento | Strike | Vencimento | Exemplo |
|---|---|---|---|---|
| POSSUIR | 100 Ações | N/A | N/A | +100 AAPL @ $175 |
| COMPRAR | 1 Put | OTM 3-5% | 6-12 meses | +1 AAPL Jan 170 Put |
| VENDER | 1 Call | OTM 5-7% | 6-12 meses | -1 AAPL Jan 185 Call |
Exemplo
Cenário: você possui 100 AAPL compradas a $165, mas agora elas estão a $175. Você quer proteção sem vender. Os cálculos abaixo partem do preço atual de $175.
- Ações em Carteira +100 AAPL @ $175 = $17,500
- Put Comprada (Proteção) +1 AAPL Jan 170 Put @ $2.00
- Call Vendida (Financiamento) -1 AAPL Jan 185 Call @ $3.50
- Crédito Líquido +$150 (350 - 200)
- Ganho Máximo $1.150 ((185 − 175) × 100 + $150 de crédito)
- Perda Máxima $350 ((175 − 170) × 100 − $150 de crédito)
- Ponto de Equilíbrio $173,50 (175 do preço atual − 1,50 de crédito por ação)
- Se AAPL = $195 $1.150 (ganho limitado no strike 185 da call vendida)
As Gregas
O delta é positivo, mas limitado pela call vendida. Ele aumenta até o strike da call e depois para.
O leve theta positivo da call vendida compensa o theta negativo da put comprada. Pequeno benefício líquido com a passagem do tempo.
O vega positivo da put comprada se anula parcialmente com o vega negativo da call vendida. Quase neutro à volatilidade.
A call vendida contribui com gama negativo e a put comprada, com um gama positivo que o compensa em parte. O efeito líquido é pequeno: a posição é principalmente linear.
Gestão da Posição
- 01 Escolha os Strikes com Sabedoria A put deve ficar OTM em relação ao seu custo de entrada (ou ligeiramente ITM, se você quiser proteção máxima). A call deve ficar OTM, num nível em que você ficaria feliz de ser exercido (seu preço-alvo).
- 02 Monitore o Exercício da Call Se AAPL subir acima do strike da call, você poderá ser exercido. Isso não é ruim: significa que suas ações serão vendidas no seu preço-alvo.
- 03 Se Cair Abaixo do Strike da Put Se AAPL cair abaixo de 170, sua put fica ITM. Você pode exercê-la para vender a 170 (limitando a perda) ou mantê-la, sabendo que a perda não vai aumentar.
- 04 Renove Periodicamente Muitos investidores renovam os collars a cada 6-12 meses. À medida que AAPL se move, ajuste os strikes da put e da call para novos níveis adequados.
- 05 Considere Rolar se Houver um Movimento Forte Se AAPL subir para $190, sua call estará em risco de exercício. Se quiser manter as ações, "role" a posição para calls de vencimento posterior e strike mais alto.