OPCIONARIO Enciclopédia de Opções
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Sintética

Long Combo

Long call OTM + short put OTM com strikes diferentes — sintético comprado com viés altista e possível crédito líquido.

Ganho máximoIlimitado (movimento de alta)
Perda máximaLimitada — Strike da put - Crédito líquido (com o ativo-objeto em zero)
Break-evenStrike da call + Débito líquido se aberta a débito; Strike da put - Crédito líquido se aberta a crédito
TipoCrédito ou débito reduzido
Ambiente de IV idealIndiferente — a posição é praticamente neutra em vega

Diagrama de Lucro / Prejuízo

Long Combo no vencimento

Short Put Long Call Lucro ilim. Perda crescente

O que é esta estratégia?

O Long Combo é funcionalmente equivalente ao Risk Reversal de alta, mas com ênfase em criar uma posição sintética comprada em ações barata ou gratuita. Montagem: vende 1 put OTM (recebe crédito) + compra 1 call OTM (paga débito). Se o crédito da put compensar o custo da call, a posição sai "de graça" ou com custo pequeno.

O payoff é muito parecido com o de possuir as ações: ganho linear na alta (a call cobre toda a alta), zona neutra entre os strikes e perda crescente na baixa (a put vendida obriga a comprar). É uma forma de criar exposição comprada com pouco capital comprometido.

Útil para traders altistas com capital limitado ou que querem replicar uma posição comprada em ações sem o desembolso completo. Risco: a perda na baixa pode ser muito grande (a put é vendida a descoberto), por isso exige margem e disciplina.

Montagem

AçãoInstrumentoStrikeVencimentoExemplo
VENDER1 PutOTM (mais baixo)30-90 DTE-1 SPY May 440 Put
COMPRAR1 CallOTM (mais alto)Mesmo venc.+1 SPY May 460 Call

Exemplo

SPY a $450, perspectiva moderadamente altista.

  • Put Vendida (440) +$300 de prêmio recebido
  • Call Comprada (460) −$250 de prêmio pago
  • Crédito Líquido +$50
  • Zona entre strikes Entre $440 e $460 você conserva exatamente os $50 de crédito
  • Ponto de Equilíbrio $439,50 (strike de 440 − 0,50 de crédito por ação)
  • Lucro se SPY = $500 +$4.050 ($4.000 da call + $50 de crédito)
  • Perda se SPY = $400 −$3.950 ($4.000 da put vendida − $50 de crédito)
  • Perda Máxima $43.950 (440 × 100 − $50), se o SPY cair a zero

As Gregas

δDelta — Altista

Delta líquido perto de +1 (similar a uma posição comprada em ações).

θTheta — Neutro

A long call e a short put se anulam.

νVega — Neutro

Vega líquido perto de zero.

γGama — Comprado nos Strikes

Gama comprado da call na alta, gama vendido da short put na baixa.

Gestão da Posição

  1. 01
    Stop Loss na Short Put Se o ativo-objeto cair até o strike vendido, considere fechar ou rolar a posição para evitar ser exercido.
  2. 02
    Realize Lucros nas Calls Se a call subir significativamente, você pode fechá-la para garantir o lucro e manter apenas a short put.

Perguntas Frequentes

Quando convém abrir esta estrutura?
Quando se quer exposição altista com pouco ou nenhum desembolso: vende-se uma put fora do dinheiro e compra-se uma call fora do dinheiro, de modo que o crédito da primeira financia a segunda.
Qual é o seu principal risco?
A put vendida a descoberto. Se o ativo-objeto despencar, a perda é grande — até o strike da put menos o crédito —, embora não ilimitada, porque o preço não cai abaixo de zero.
Como é feita a gestão antes do vencimento?
Fechando ou rolando a put se o preço se aproximar do strike dela, como em qualquer posição de put vendida.
Com qual estratégia ela é confundida com mais frequência?
Com o risk reversal, que é essencialmente a mesma ideia. A diferença está na ênfase: o combo busca replicar ações com o menor custo possível.