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Avançada

Long Box Spread

Combinação de bull call spread + bear put spread com os mesmos strikes — produz lucro/prejuízo fixo no vencimento, seja qual for o preço. Estratégia de arbitragem pura.

Ganho máximoDiferença entre Strikes - Débito Líquido
Perda máximaDébito - Diferença entre Strikes (se débito > spread)
Break-evenNão se aplica — o payoff no vencimento é fixo e igual à diferença entre os strikes
TipoDébito próximo da diferença entre os strikes
Ambiente de IV idealIrrelevante — o payoff é fixo; a única coisa que importa é o diferencial de taxas

Diagrama de Lucro / Prejuízo

Long Box no vencimento — payoff fixo

Strike Baixo Strike Alto Lucro FIXO (independente do preço)

O que é esta estratégia?

O Long Box Spread (também chamado simplesmente de Box) é uma estratégia de arbitragem pura que combina um Bull Call Spread + um Bear Put Spread com os mesmos strikes. Montagem: compra call ITM + vende call OTM + vende put OTM + compra put ITM (todas no mesmo vencimento).

Resultado: o payoff no vencimento é fixo e igual à diferença entre os strikes, independentemente do preço do ativo-objeto. Se você pagar menos que a diferença entre os strikes (ex.: $20 por um box de $25), a diferença é lucro garantido.

O Box Spread é usado principalmente como veículo de financiamento: os traders institucionais o utilizam para tomar ou emprestar dinheiro a taxas implícitas nos preços das opções (tipicamente competitivas com taxas de referência como a SOFR, sucessora da LIBOR). Para o varejo, raramente compensa os custos de transação, mas pode ser útil em situações específicas de margem.

Montagem

AçãoInstrumentoStrikeVencimentoExemplo
COMPRAR1 CallStrike Baixo60-180 DTE+1 SPY 440 Call
VENDER1 CallStrike AltoMesmo venc.-1 SPY 460 Call
VENDER1 PutStrike BaixoMesmo venc.-1 SPY 440 Put
COMPRAR1 PutStrike AltoMesmo venc.+1 SPY 460 Put

Exemplo

Box 440/460 com vencimento em 180 dias. Custo total $19.80 (vs. $20 de spread = $0.20 de lucro garantido).

  • Débito Líquido $1.980
  • Payoff Fixo no Vencimento +$2.000 (sempre, seja qual for o preço)
  • Lucro Garantido +$20 ($2.000 − $1.980) — cerca de 2% anualizado em 180 dias

As Gregas

δDelta — Zero

Posição completamente neutra por construção.

θTheta — Zero

O tempo não afeta — payoff fixo no vencimento.

νVega — Zero

A volatilidade não afeta — payoff fixo.

γGama — Zero

Sem sensibilidade direcional.

Gestão da Posição

  1. 01
    Manter até o Vencimento O box é liquidado automaticamente no vencimento pelo payoff fixo.
  2. 02
    Só se os Custos Forem Baixos Para o varejo, as corretagens das 4 pernas podem destruir a pequena margem de lucro. Só é viável com corretagem zero ou com tamanhos grandes.

Perguntas Frequentes

Quando convém abrir esta estrutura?
Quando se detecta uma ineficiência de preço entre as quatro pernas: comprar um bull call spread e um bear put spread com os mesmos strikes produz um payoff fixo igual à diferença entre os strikes.
Qual é o seu principal risco?
Que o débito pago supere a diferença entre os strikes, caso em que a operação já nasce perdedora. Também há o risco de exercício antecipado em opções americanas, que pode desmontar a estrutura.
Como é feita a gestão antes do vencimento?
Em princípio, não exige gestão: o payoff é fixo no vencimento. O que exige, sim, é vigiar o exercício antecipado das pernas dentro do dinheiro.
Com qual estratégia ela é confundida com mais frequência?
Com as estruturas direcionais. O box não é uma delas: é uma operação de arbitragem de taxas, e seu rendimento equivale a um empréstimo ou depósito sintético.