Short Straddle
Venda simultânea de call e put no mesmo strike ATM: cobra o maior prêmio possível em troca de risco ilimitado na alta e muito grande na baixa.
Diagrama de Lucro / Prejuízo
Short Straddle no vencimento
O que é esta estratégia?
O Short Straddle vende simultaneamente uma call e uma put no mesmo strike, normalmente at-the-money, e com o mesmo vencimento. É a estrutura que mais prêmio cobra entre todas as neutras, porque vende as duas opções com maior valor extrínseco de toda a grade. A tese é dupla e é preciso tê-la clara: aposta-se que o ativo-objeto permanecerá perto do strike e que a volatilidade implícita vai se comprimir. Se as duas coisas se cumprirem, a posição ganha rapidamente; se qualquer uma delas falhar, perde.
O perfil de resultados é um triângulo invertido com o vértice no strike vendido. O ganho máximo é obtido somente se o ativo-objeto fechar exatamente nesse strike no vencimento, e diminui de forma linear à medida que o preço se afasta em qualquer direção. Os dois pontos de equilíbrio são o strike menos o crédito e o strike mais o crédito, e essa distância total — o dobro do crédito — define a zona de rentabilidade, que costuma ser bastante estreita diante do movimento que o mercado precifica.
O risco é a característica que deve dominar qualquer decisão sobre esta estrutura: é ilimitado na alta, porque não há teto para o preço de uma ação, e muito grande na baixa, embora limitado pelo zero. Por isso o Short Straddle só faz sentido em ativos-objeto muito líquidos, com tamanho muito reduzido em relação à conta, com IV Rank elevado que justifique a venda, sem catalisadores conhecidos antes do vencimento e com regras de gestão definidas antes de abrir. Para a maioria das contas, o Iron Butterfly — que é o mesmo perfil com asas de proteção — é a versão correta desta ideia.
Montagem
| Ação | Instrumento | Strike | Vencimento | Exemplo |
|---|---|---|---|---|
| VENDER | 1 Call (ATM) | No preço atual | 30-45 DTE | -1 XYZ 100 Call |
| VENDER | 1 Put (ATM) | Mesmo strike | Mesmo venc. | -1 XYZ 100 Put |
Exemplo
Cenário: XYZ a $100 com IV Rank 68, sem divulgação de resultados até depois do vencimento. Você vende o straddle 100 com 40 dias até o vencimento.
- Call Vendida (ATM) -1 XYZ 100 Call @ $4,20
- Put Vendida (ATM) -1 XYZ 100 Put @ $4,00
- Crédito Total $820 ((4,20 + 4,00) × 100)
- Ganho Máximo $820 (só se XYZ fechar exatamente em 100)
- Perda Máxima Ilimitada na alta; $9.180 se XYZ cair a zero
- Break-Even Inferior $91,80 (100 − 8,20)
- Break-Even Superior $108,20 (100 + 8,20)
- Zona de rentabilidade ±8,2% — compare-a com o movimento esperado antes de abrir
- Cenário: XYZ a $103 Você recompra por ~$400, lucro líquido de $420
- Cenário: XYZ a $118 Perda em torno de $980 e crescendo a cada dólar
As Gregas
Ao abrir ATM, os deltas da call e da put se anulam quase por completo. Mas o gama negativo faz essa neutralidade se perder muito rápido: basta um movimento moderado para acumular delta direcional contra você.
Você vende as duas opções com mais valor extrínseco da grade, então o decaimento diário a seu favor é máximo. Ele se acelera notavelmente nas últimas três semanas.
Uma compressão da volatilidade implícita produz lucro imediato mesmo que o preço não se mova. A contrapartida é simétrica: um salto da IV gera perda mesmo com o ativo-objeto parado.
O gama negativo é máximo no strike ATM e dispara à medida que o vencimento se aproxima. É o que transforma um movimento moderado em uma perda que se acelera, e a razão para fazer a gestão antes dos 21 dias.
Gestão da Posição
- 01 Feche com 25-50% do crédito Em estruturas de risco indefinido, o objetivo deve ser mais conservador que em spreads. Capturar entre 25% e 50% do crédito e sair evita a parte da distribuição onde mora o risco real.
- 02 Faça a gestão antes dos 21 dias O gama negativo dispara nas últimas três semanas. A partir de 21 dias para o vencimento, a posição se move rápido demais para ser bem gerida: feche ou role para um vencimento posterior.
- 03 Role a perna não ameaçada Se o preço se aproximar de um dos break-even, rolar a perna não ameaçada em direção ao dinheiro recentraliza a posição e cobra crédito adicional. É a manobra padrão, mas aumenta o risco do lado que já ia bem.
- 04 Limite a perda a duas vezes o crédito Defina antes de abrir o ponto em que você fecha. Um limite comum é uma perda igual ao dobro do crédito recebido. Sem esse limite por escrito, a tentação de esperar transforma uma perda administrável em uma catastrófica.
- 05 Nunca o mantenha durante a divulgação de resultados Um evento binário com a estrutura aberta é exatamente o cenário que produz as perdas de várias vezes o crédito. Se houver divulgação de resultados antes do vencimento, feche ou escolha outro vencimento.