Poor Man's Covered Put
Put LEAPS comprada dentro do dinheiro como substituto sintético de uma posição vendida, com puts de curto prazo vendidas contra ela.
Diagrama de Lucro / Prejuízo
Poor Man's Covered Put no vencimento da perna vendida
O que é esta estratégia?
O Poor Man's Covered Put é a imagem espelhada do Poor Man's Covered Call: compra-se uma put LEAPS bem dentro do dinheiro como substituto sintético de uma posição vendida em ações, e vendem-se puts de curto prazo fora do dinheiro contra ela para gerar renda de forma recorrente. Tecnicamente, é um spread diagonal de baixa, e seu atrativo é de capital: replica a lógica de um covered put — vender ações a descoberto e vender puts contra essa posição — com uma fração do desembolso e sem precisar tomar ações em aluguel.
A perna comprada deve ter um delta entre −0,75 e −0,85 para que se comporte de forma parecida com a posição vendida que substitui: capturar entre 75% e 85% de cada movimento de baixa com um componente extrínseco pequeno. As puts vendidas são lançadas a 30-45 dias com delta em torno de −0,30, e cada crédito recebido reduz o custo efetivo da perna comprada e melhora o ponto de equilíbrio de toda a estrutura.
Em comparação com vender ações a descoberto, a vantagem é tripla: não há custo de aluguel das ações, não há risco de o doador pedir as ações de volta, e a perda é limitada ao débito pago em vez de ser teoricamente ilimitada. A contrapartida é que a perna comprada tem data de vencimento e paga valor extrínseco, então a tese baixista precisa se materializar dentro do prazo da LEAPS. Convém também ter em mente que a estrutura é menos usada que a sua versão altista, entre outras coisas porque a tendência histórica de alta da renda variável joga contra.
Montagem
| Ação | Instrumento | Strike | Vencimento | Exemplo |
|---|---|---|---|---|
| COMPRAR | 1 Put LEAPS (ITM) | Delta −0,75 a −0,85 | 12-24 meses | +1 XYZ 120 Put |
| VENDER | 1 Put (OTM) | Delta ≈ −0,30 | 30-45 DTE | -1 XYZ 90 Put |
Exemplo
Cenário: XYZ a $100 com IV Rank 22, tese baixista estrutural para 12 meses. Você compra a put LEAPS 120 e vende a put 90 mensal.
- Put LEAPS Comprada +1 XYZ 120 Put de 18 meses @ $24,50
- Delta da perna comprada −0,80 (captura 80% do movimento)
- Put Vendida (OTM) -1 XYZ 90 Put de 40 dias @ $1,60
- Débito Líquido Inicial $2.290 ((24,50 − 1,60) × 100)
- Perda Máxima $2.290 (o débito líquido)
- Ganho Máximo $710 no primeiro ciclo se XYZ fechar em 90
- Comparação com a venda a descoberto $2.290 contra ~$5.000 de garantias para 100 ações vendidas a descoberto
- Renda recorrente $160 por ciclo × 12 ciclos ≈ $1.920 se repetido ao longo do ano
- Risco principal Que XYZ suba: a LEAPS perde valor e o crédito recebido não compensa
As Gregas
A perna comprada contribui com um delta em torno de −0,80 e a put vendida soma cerca de +0,30, deixando um delta líquido perto de −0,50: a posição se comporta como uma venda a descoberto de cerca de 50 ações.
A put vendida decai muito mais rápido que a LEAPS comprada, cujo theta é quase plano. O líquido costuma ser favorável, e esse diferencial de decaimento é a fonte de renda da estrutura.
O vega da LEAPS domina com clareza o da put vendida. A posição se beneficia de uma expansão da volatilidade, o que combina bem com uma tese baixista: a volatilidade costuma subir quando o mercado cai.
O gama da put vendida domina quando o preço se aproxima do seu strike. É o ponto em que é preciso fazer a gestão: rolar ou fechar antes que a aceleração vire um problema.
Gestão da Posição
- 01 Role a put vendida a cada ciclo Ao chegar a 7-21 dias do vencimento da perna vendida, feche-a e venda a do mês seguinte. Cada crédito recebido reduz o custo efetivo da LEAPS e melhora o ponto de equilíbrio de toda a estrutura.
- 02 Nunca venda acima do ponto de risco O strike da put vendida deve ficar abaixo do nível que faria a estrutura completa perder dinheiro. Vender perto demais do dinheiro para receber mais prêmio limita o lucro justamente no cenário que você buscava.
- 03 Role a LEAPS quando faltarem seis meses Quando faltarem menos de seis meses para a perna comprada, seu decaimento se acelera de forma notável. Rolá-la para um vencimento posterior mantém o perfil da estrutura se a tese continuar válida.
- 04 Faça a gestão se o preço cair abaixo do strike vendido Se o ativo-objeto atravessar o strike da put vendida, o ganho fica limitado. Rolar a put vendida para um strike mais baixo, mesmo que por menos crédito, permite capturar mais percurso se você espera que a queda continue.
- 05 Feche a estrutura completa se a tese se romper Se o ativo-objeto romper para cima e a tese baixista deixar de se sustentar, fechar toda a estrutura recupera o valor restante da LEAPS. Mantê-la esperando que volte é a forma mais comum de transformar uma perda limitada na perda máxima.