Short Straddle
Venta simultánea de call y put al mismo strike ATM: cobra la prima máxima posible a cambio de riesgo ilimitado en ambas direcciones.
Diagrama de Ganancia / Pérdida
Short Straddle al vencimiento
¿Qué es esta estrategia?
El Short Straddle vende simultáneamente una call y un put al mismo strike, normalmente at-the-money, y con el mismo vencimiento. Es la estructura que más prima cobra de todas las neutrales, porque vende las dos opciones con mayor valor extrínseco de toda la cadena. La tesis es doble y hay que tenerla clara: se apuesta a que el subyacente permanecerá cerca del strike y a que la volatilidad implícita se comprimirá. Si ambas se cumplen, la posición gana con rapidez; si falla cualquiera de las dos, pierde.
El perfil de resultados es un triángulo invertido con el vértice en el strike vendido. La ganancia máxima se obtiene únicamente si el subyacente cierra exactamente en ese strike al vencimiento, y se reduce de forma lineal a medida que el precio se aleja en cualquier dirección. Los dos puntos de equilibrio son el strike menos el crédito y el strike más el crédito, y esa distancia total —el doble del crédito— define la zona de rentabilidad, que suele ser bastante estrecha frente al movimiento que el mercado descuenta.
El riesgo es la característica que debe dominar cualquier decisión sobre esta estructura: es ilimitado al alza porque no hay techo al precio de una acción, y muy grande a la baja aunque acotado por el cero. Por eso el Short Straddle solo tiene sentido en subyacentes muy líquidos, con tamaño muy reducido respecto a la cuenta, con IV Rank elevado que justifique la venta, sin catalizadores conocidos antes del vencimiento y con reglas de gestión definidas antes de abrir. Para la mayoría de las cuentas, el Iron Butterfly —que es el mismo perfil con alas protectoras— es la versión correcta de esta idea.
Construcción
| Acción | Instrumento | Strike | Vencimiento | Ejemplo |
|---|---|---|---|---|
| VENDER | 1 Call (ATM) | Al precio actual | 30-45 DTE | -1 XYZ 100 Call |
| VENDER | 1 Put (ATM) | Mismo strike | Mismo venc. | -1 XYZ 100 Put |
Ejemplo
Escenario: XYZ a $100 con IV Rank 68, sin resultados hasta después del vencimiento. Vendes el straddle 100 a 40 días.
- Call Vendida (ATM) -1 XYZ 100 Call @ $4,20
- Put Vendido (ATM) -1 XYZ 100 Put @ $4,00
- Crédito Total $820 (4,20 + 4,00 × 100)
- Ganancia Máxima $820 (solo si XYZ cierra exactamente en 100)
- Pérdida Máxima Ilimitada al alza; $9.180 si XYZ cae a cero
- Break-Even Inferior $91,80 (100 − 8,20)
- Break-Even Superior $108,20 (100 + 8,20)
- Zona de rentabilidad ±8,2% — compárala con el movimiento esperado antes de abrir
- Escenario: XYZ a $103 Recompras por ~$400, ganancia neta $420
- Escenario: XYZ a $118 Pérdida en torno a $980 y creciendo con cada dólar
Las Griegas
Al abrir ATM, los deltas de call y put se cancelan casi por completo. Pero la gamma negativa hace que esa neutralidad se pierda muy rápido: basta un movimiento moderado para acumular delta direccional en contra.
Vendes las dos opciones con más valor extrínseco de la cadena, así que el decaimiento diario a tu favor es máximo. Se acelera notablemente en las últimas tres semanas.
Una compresión de la volatilidad implícita produce beneficio inmediato aunque el precio no se mueva. La contrapartida es simétrica: un salto de IV genera pérdida aun con el subyacente quieto.
La gamma negativa es máxima en el strike ATM y se dispara al acercarse el vencimiento. Es lo que convierte un movimiento moderado en una pérdida que se acelera, y la razón para gestionar antes de los 21 días.
Gestión de la posición
- 01 Cierra al 25-50% del crédito En estructuras de riesgo indefinido el objetivo debe ser más conservador que en spreads. Capturar entre el 25% y el 50% del crédito y salir evita la parte de la distribución donde vive el riesgo real.
- 02 Gestiona antes de los 21 días La gamma negativa se dispara en las últimas tres semanas. A partir de 21 días al vencimiento, la posición se mueve demasiado rápido para gestionarla bien: cierra o rola a un vencimiento posterior.
- 03 Rola la pata amenazada Si el precio se acerca a uno de los break-even, rolar la pata no amenazada hacia el dinero recentra la posición y cobra crédito adicional. Es la maniobra estándar, pero aumenta el riesgo del lado que ya iba bien.
- 04 Limita la pérdida a dos veces el crédito Define antes de abrir el punto en que cierras. Un límite habitual es una pérdida igual al doble del crédito cobrado. Sin ese límite escrito, la tentación de esperar convierte una pérdida gestionable en una catastrófica.
- 05 Nunca lo mantengas a través de resultados Un evento binario con la estructura abierta es exactamente el escenario que produce las pérdidas de varias veces el crédito. Si hay publicación de resultados antes del vencimiento, cierra o elige otro vencimiento.