Collar
Poseer acciones, comprar put (protección), vender call (financiar) para limitar ganancia y pérdida.
Diagrama de Ganancia / Pérdida
Collar al vencimiento
¿Qué es esta estrategia?
El Collar es una estrategia defensiva que transforma una posición accionaria en una estructura "de riesgo-recompensa limitado en ambos lados". Se estructura poseyendo 100 acciones, comprando 1 put OTM (protección contra caída), y vendiendo 1 call OTM (para financiar la compra del put). El resultado es una posición donde tu ganancia máxima está limitada al strike del call, pero tu pérdida máxima está limitada al strike del put. Es ideal para inversores que quieren protección pero no quieren pagar por ella con efectivo.
El atractivo principal del Collar es que el costo es bajo o cero: la prima recibida de la short call típicamente financia parcialmente o completamente la prima pagada por la long put. Esto lo hace una protección "gratis" o casi gratis. Por ejemplo, si posees 100 acciones de AAPL a $175, compras el put 170 y vendes la call 185 —los mismos strikes de la tabla de construcción—. Si AAPL cae a $160, tu pérdida está limitada a $500, es decir (175 - 170) × 100, en lugar de los $1.500 que perderías sin protección. Si sube a $200, tu ganancia está limitada a $1.000, es decir (185 - 175) × 100. A ambos importes hay que sumarles o restarles el neto de primas del collar.
El Collar es extremadamente popular entre inversores de largo plazo que poseen acciones con ganancias significativas y quieren "asegurar" esas ganancias sin vender. Es la forma más eficiente de comprar protección (put) sin pagar prima de su bolsillo. La contrapartida es que limitas tu upside potencial, pero para muchos inversores, una ganancia "asegurada" es mejor que ganancia ilimitada con riesgo de pérdida. Es particularmente común después de grandes suben del mercado.
Construcción
| Acción | Instrumento | Strike | Vencimiento | Ejemplo |
|---|---|---|---|---|
| POSEER | 100 Acciones | N/A | N/A | +100 AAPL @ $175 |
| COMPRAR | 1 Put | OTM 3-5% | 6-12 meses | +1 AAPL Jan 170 Put |
| VENDER | 1 Call | OTM 5-7% | 6-12 meses | -1 AAPL Jan 185 Call |
Ejemplo
Escenario: Posees 100 AAPL compradas a $165 pero ahora están a $175. Quieres protección sin vender.
- Acciones Poseidas +100 AAPL @ $175 = $17,500
- Put Comprada (Protección) +1 AAPL Jan 170 Put @ $2.00
- Call Vendida (Financiar) -1 AAPL Jan 185 Call @ $3.50
- Crédito Neto +$150 (350 - 200)
- Ganancia Máxima $1.150 ((185 − 175) × 100 + $150 de crédito)
- Pérdida Máxima $350 ((175 − 170) × 100 − $150 de crédito)
- Punto de Equilibrio $173,50 (175 de coste − 1,50 de crédito por acción)
- Si AAPL = $195 $1.150 (ganancia topada en el strike 185 de la call vendida)
Las Griegas
Delta es positivo pero limitado por el short call. Aumenta en el dinero hasta el strike de call, luego se detiene.
Theta ligero positivo del short call compensa el theta negativo del long put. Beneficio neto pequeño del paso del tiempo.
Long put vega positivo se cancela parcialmente con short call vega negativo. Casi neutral a volatilidad.
La call vendida aporta gamma negativa y el put comprado una gamma positiva que la compensa en parte. El efecto neto es pequeño: la posición es principalmente lineal.
Gestión de la posición
- 01 Elige Strikes Sabiamente El put debe estar OTM a tu costo de entrada (o ligeramente ITM si quieres máxima protección). El call debe estar OTM donde estarías feliz siendo llamado (objetivo de precio).
- 02 Monitorea Asignación de Call Si AAPL sube por encima del strike call, podrías ser asignado. Esto no es malo; significa tus acciones se venden a tu objetivo de precio.
- 03 Si Cae Debajo de Put Strike Si AAPL cae por debajo de 170, tu put está ITM. Puedes ejercer para vender a 170 (limitando pérdida) o mantener sabiendo que la pérdida no irá más bajo.
- 04 Revuelve Periódicamente Muchos inversores renuevian collares cada 6-12 meses. Conforme AAPL se mueve, ajusta los strikes del put y call a nuevos niveles apropiados.
- 05 Considera Soltar si hay Movimiento Significativo Si AAPL sube a $190, tu call estará en peligro de asignación. Si quieres mantener, "rueda" la posición a calls posteriores más altos.