Short Strangle
Venta de call OTM y put OTM: menos crédito que el straddle a cambio de una zona de rentabilidad mucho más ancha y una gamma más manejable.
Diagrama de Ganancia / Pérdida
Short Strangle al vencimiento
¿Qué es esta estrategia?
El Short Strangle vende una call fuera del dinero y un put fuera del dinero con el mismo vencimiento, dejando una banda entre ambos strikes dentro de la cual la posición alcanza su ganancia máxima. Es la estructura de venta de prima por excelencia entre operadores que gestionan carteras de volatilidad, y su ventaja frente al straddle es de margen: la zona de rentabilidad es considerablemente más ancha, la gamma es menos agresiva y la posición perdona movimientos moderados sin necesidad de intervención.
El crédito cobrado es menor que en un straddle porque las opciones fuera del dinero valen menos, pero a cambio la probabilidad de que ambas expiren sin valor es sustancialmente mayor. La selección habitual sitúa cada pata en un delta entre 0,16 y 0,30, lo que corresponde aproximadamente a una probabilidad del 70-84% de que esa pata expire sin valor. Combinando ambas, la probabilidad de que la estructura completa termine en ganancia máxima suele situarse entre el 55% y el 70%, con probabilidad de terminar con algún beneficio bastante superior.
El riesgo sigue siendo indefinido: ilimitado al alza y muy grande a la baja. La diferencia con el straddle no es de naturaleza sino de grado, y eso exige la misma disciplina: subyacentes líquidos, IV Rank elevado que justifique la venta, tamaño reducido, ausencia de catalizadores antes del vencimiento y reglas de salida escritas. La versión de riesgo definido de esta misma idea es el Iron Condor, que compra alas protectoras a cambio de parte del crédito y es la opción correcta para la mayoría de las cuentas.
Construcción
| Acción | Instrumento | Strike | Vencimiento | Ejemplo |
|---|---|---|---|---|
| VENDER | 1 Put (OTM) | Delta 0,16-0,30 | 30-45 DTE | -1 XYZ 90 Put |
| VENDER | 1 Call (OTM) | Delta 0,16-0,30 | Mismo venc. | -1 XYZ 110 Call |
Ejemplo
Escenario: XYZ a $100 con IV Rank 62, sin eventos hasta después del vencimiento. Vendes el strangle 90/110 a 40 días con ambas patas en delta 0,20.
- Put Vendido (OTM) -1 XYZ 90 Put @ $1,55
- Call Vendida (OTM) -1 XYZ 110 Call @ $1,45
- Crédito Total $300 (1,55 + 1,45 × 100)
- Ganancia Máxima $300 (si XYZ cierra entre 90 y 110)
- Pérdida Máxima Ilimitada al alza; $8.700 si XYZ cae a cero
- Break-Even Inferior $87,00 (90 − 3,00)
- Break-Even Superior $113,00 (110 + 3,00)
- Zona de rentabilidad De $87 a $113 — un 26% de recorrido tolerado
- Objetivo de gestión Recomprar a $150 (50% del crédito) y cerrar
- Límite de pérdida Cerrar si la recompra cuesta $600 (dos veces el crédito)
Las Griegas
Con ambas patas en delta similar, la posición nace neutral. Al estar los strikes alejados, la gamma es menor y la neutralidad se conserva ante movimientos moderados, a diferencia del straddle.
El valor extrínseco de ambas patas se erosiona a tu favor cada día. Es menor en términos absolutos que en un straddle, pero también lo es el riesgo asumido por unidad de crédito.
Una compresión de la volatilidad implícita abarata la recompra y genera beneficio sin que el precio se mueva. Es el motor principal de la estructura cuando se abre con IV Rank alto.
Menor que en un straddle mientras el precio esté dentro de la banda. Se dispara si el subyacente se acerca a cualquiera de los strikes, y ese es el momento en que hay que gestionar.
Gestión de la posición
- 01 Cierra al 50% del crédito Recomprar la estructura cuando vale la mitad de lo que cobraste suele conseguirse en bastante menos de la mitad del tiempo. Eso multiplica el rendimiento por día de capital empleado y evita el tramo final de máximo riesgo gamma.
- 02 Gestiona a los 21 días Con menos de tres semanas al vencimiento la gamma hace que la posición se mueva demasiado rápido. Cerrar o rolar a un vencimiento posterior en ese punto es la regla que más pérdidas grandes evita.
- 03 Rola la pata no amenazada Si el precio se acerca a un strike, mover la pata contraria hacia el dinero cobra crédito adicional y mejora el punto de equilibrio amenazado. Recentra la posición, pero aumenta el riesgo del lado que iba bien: úsalo con criterio, no de forma automática.
- 04 Rola en el tiempo por crédito neto Si la tesis sigue viva y solo falló el calendario, rolar ambas patas a un vencimiento posterior cobrando crédito adicional compra tiempo y mejora los break-even. Rolar pagando es aumentar una apuesta perdedora.
- 05 Dimensiona por el peor escenario Calcula qué pierdes con un movimiento del 20% en contra, no con uno del 5%. Si esa cifra no es asumible, reduce contratos antes de abrir, no después.