Volatilidade Implícita vs. Realizada
A IV projetada versus a volatilidade real do mercado
O que É a Volatilidade Implícita?
A volatilidade implícita (IV) é o que o mercado está dizendo que espera da volatilidade futura, com base nos preços atuais das opções. Ela é obtida invertendo um modelo de precificação de opções, normalmente o Black-Scholes. Ou seja, dado o preço de uma opção, que volatilidade futura teria de ocorrer para que esse preço estivesse correto? Se uma opção está cara, a IV resultante é alta. Se está barata, a IV é baixa. A IV é expressa como uma porcentagem anualizada, normalmente entre 10% (muito baixa/tranquila) e 100%+ (muito alta/volátil). A IV muda constantemente à medida que mudam as percepções do mercado sobre a volatilidade futura. A IV é uma expectativa, não um fato. A IV é amplamente usada como medida do "sentimento" do mercado — IV alta sugere medo ou incerteza; IV baixa sugere complacência.
O que É a Volatilidade Realizada?
A volatilidade realizada, também chamada de volatilidade histórica, é a volatilidade que efetivamente ocorreu. Ela é calculada matematicamente a partir das variações históricas de preço, medindo o quanto elas se desviaram da média. Uma ação que oscilou entre 99 e 101 tem baixa volatilidade realizada. Uma ação que oscilou entre 80 e 120 tem alta volatilidade realizada. A volatilidade realizada é um número histórico — ela mede o que já aconteceu. Os períodos mais comuns para calcular a volatilidade realizada são 20 dias (um mês), 60 dias (um trimestre) ou 252 dias (um ano). A volatilidade realizada sempre olha para trás: não pode ser calculada para o futuro, só observada depois que ocorreu. Os traders comparam constantemente a IV (o que o mercado espera) com a HV (o que realmente aconteceu) para identificar discrepâncias e oportunidades.
Quando a Implícita e a Realizada Divergem
A IV e a volatilidade realizada raramente são idênticas. Muitas vezes divergem significativamente, criando oportunidades de trading. Se a IV está muito alta (o mercado espera grande volatilidade), mas a volatilidade realizada é baixa (a ação mal se move), há uma divergência de IV. Os vendedores de opções se beneficiam quando a IV está alta, mas a HV acaba sendo baixa. Se a IV está muito baixa (o mercado espera pouco movimento), mas a volatilidade realizada é alta (a ação se move muito), os compradores de opções se beneficiam. A IV normalmente atinge picos em torno de eventos esperados de alto impacto, como resultados, eleições ou comunicados de bancos centrais. Se o evento ocorre sem surpresas, a IV desaba (IV crush). Se o evento é surpreendente, a HV pode continuar elevada mesmo depois que a IV cai. Os traders sofisticados montam estratégias em torno dessas divergências esperadas entre IV e HV.
Medidas de IV: VIX e Outros Indicadores
O índice VIX é o medidor de volatilidade implícita mais popular do mercado americano. Ele é calculado a partir dos preços das opções sobre o S&P 500 e muitas vezes é chamado de "índice do medo". Um VIX de 10 sugere mercados muito tranquilos. Um VIX de 30+ sugere muita incerteza. O VIX é útil como barômetro geral do mercado, mas é específico do S&P 500. Existem outros índices de volatilidade para outros mercados: o VXN para o Nasdaq, o RVX para o Russell 2000 etc. Para ações individuais, não existe um "VIX de ação única" amplamente aceito, mas você pode calcular a IV média de todos os strikes para estimar a IV de uma ação. Algumas corretoras oferecem gráficos históricos de IV, que permitem ver se a IV está acima ou abaixo da sua média histórica. Saber onde a IV está em termos relativos é útil: uma IV muito alta costuma ser um bom momento para vender opções, e uma IV muito baixa, para comprá-las.
Estratégias Baseadas na Divergência entre Implícita e Realizada
Os traders especializados em volatilidade procuram constantemente desconexões entre a IV e a HV. Se a IV está no percentil 90 (muito alta), mas a HV está no percentil 10 (muito baixa), vender opções pode ser uma boa ideia. Por outro lado, se a IV está no percentil 10, mas a realizada é alta, comprar opções pode fazer sentido. O método habitual é calcular o IV Rank da ação, que situa a IV de hoje dentro da sua faixa do último ano. Um IV Rank de 80 significa que a IV está na parte alta dessa faixa: cara em relação ao seu próprio histórico. Uma estratégia chamada "reversão à média da volatilidade" (volatility mean reversion) se baseia na ideia de que uma IV excessiva tende a voltar à média. Os traders de volatilidade também usam travas de calendário, que aproveitam a diferença de volatilidade implícita entre vencimentos. Em condições normais, a estrutura a termo está em contango — os vencimentos longos são negociados com IV mais alta que os curtos — e a trava de calendário é montada esperando que essa relação se mantenha ou se acentue. Quando a estrutura se inverte para backwardation, que é o que ocorre em episódios de pânico imediato, a trava de calendário é justamente a estrutura que sai prejudicada.