Atribuição (Ser Exercido)
Quando a opção que você vendeu é exercida contra você
O que É a Atribuição?
A atribuição ocorre quando o titular de uma opção exerce seu direito, o que obriga o vendedor (lançador) da opção a cumprir as obrigações do contrato — no jargão do mercado, o lançador "é exercido". Quando você vende uma call, você se compromete a entregar 100 ações do ativo-objeto pelo preço de strike se ela for exercida. Quando vende uma put, você se compromete a comprar 100 ações pelo preço de strike se ela for exercida. A atribuição não é opcional: se o titular decidir exercer, você precisa cumprir. Muitos traders iniciantes não entendem completamente esse risco quando vendem opções, o que pode resultar em surpresas desagradáveis.
Quando Ocorre a Atribuição
A atribuição acontece assim que o titular da opção decide exercer seu direito. O caso mais comum, de longe, é o do vencimento, quando as opções dentro do dinheiro são exercidas automaticamente. Nas opções americanas, a atribuição pode ocorrer a qualquer momento, embora seja mais provável perto do vencimento ou, no caso das calls, logo antes das datas de dividendos. Nas opções europeias, a atribuição só pode ocorrer na data de vencimento. A maioria das corretoras exerce automaticamente as opções dentro do dinheiro no vencimento, o que significa que, se você tiver uma call vendida muito dentro do dinheiro, é quase certo que será exercido. Os spreads complicam a atribuição, porque você pode ser exercido em uma perna e não na outra.
Processo e Mecânica da Atribuição
Quando ocorre a atribuição, o processo é bastante automático e realizado pela câmara de compensação (clearing). Se você vendeu uma call e foi exercido, 100 ações da sua conta serão retiradas e vendidas pelo preço de strike. Se vendeu uma put e foi exercido, 100 ações serão compradas na sua conta pelo preço de strike. Esse processo normalmente ocorre durante a noite, depois do vencimento. Você receberá uma notificação da sua corretora informando que foi exercido. A mecânica é completamente automática: nada mais é do que a execução do direito que o titular comprou. Em um spread, você pode ser exercido em uma perna enquanto a perna de proteção vence sem valor, o que deixa a conta exposta durante algumas horas.
Gestão do Risco de Atribuição
Os traders experientes usam várias estratégias para administrar o risco de atribuição. Uma delas é encerrar as posições antes do vencimento para evitar completamente o risco de exercício. Outra é manter capital suficiente na conta para lidar com a atribuição, algo especialmente importante para os vendedores de puts, que precisam estar preparados para comprar as ações. Alguns traders rolam a posição para um vencimento posterior em vez de deixar a atribuição acontecer. Entender quando a atribuição é provável é fundamental: as opções muito dentro do dinheiro têm alta probabilidade de exercício, enquanto as opções fora do dinheiro raramente acabam exercidas. Nos spreads, é importante encerrar a posição completa ou garantir que a proteção seja mantida em todas as pernas.
Casos Especiais: Dividendos e Eventos Corporativos
Os dividendos criam cenários especiais de atribuição para as calls. Logo antes da data ex-dividendo, os titulares de calls dentro do dinheiro podem exercer antecipadamente para receber o pagamento do dividendo. Isso significa que, se você vender uma call sobre uma ação que vai pagar um dividendo significativo, o risco de atribuição é muito maior. Da mesma forma, outros eventos corporativos, como desdobramentos de ações (splits) ou fusões, podem afetar o risco de atribuição. Os traders sofisticados ajustam constantemente suas posições em torno desses eventos. Para os vendedores de opções, conhecer o calendário de dividendos é essencial para prever quando a atribuição antecipada é provável e administrar o risco de acordo.