Volatilidad Implícita vs. Realizada
IV pronosticada versus volatilidad real del mercado
¿Qué es Volatilidad Implícita?
La volatilidad implícita (IV) es lo que el mercado está diciendo que espera que sea la volatilidad futura basado en los precios actuales de las opciones. Se obtiene invirtiendo un modelo de valoración de opciones, normalmente Black-Scholes. Es decir, dado el precio de una opción, ¿qué volatilidad futura tendría que ocurrir para que ese precio sea correcto? Si una opción cotiza cara, la IV que se despeja es alta. Si cotiza barata, la IV es baja. IV se expresa como un porcentaje anualizado, típicamente entre 10% (muy bajo/tranquilo) y 100%+ (muy alto/volátil). IV cambia constantemente conforme las percepciones de mercado sobre volatilidad futura cambian. IV es una expectativa, no un hecho. IV es ampliamente utilizado como una medida del "sentimiento" del mercado - IV alta sugiere miedo o incertidumbre, IV baja sugiere complacencia.
¿Qué es Volatilidad Realizada?
La volatilidad realizada, también llamada volatilidad histórica, es la volatilidad que efectivamente se produjo. Se calcula matemáticamente tomando los cambios de precio históricos y midiendo cuán lejos se desviaron del promedio. Una acción que se movió entre 99 y 101 tiene baja volatilidad realizada. Una acción que se movió entre 80 y 120 tiene alta volatilidad realizada. La volatilidad realizada es un número histórico - mide lo que ya ocurrió. Los períodos comunes para calcular volatilidad realizada son 20 días (un mes), 60 días (trimestre), o 252 días (un año). La volatilidad realizada siempre mira hacia atrás: no se puede calcular para el futuro, solo observar una vez que ha ocurrido. Los operadores constantemente comparan IV (qué espera el mercado) contra HV (qué realmente ocurrió) para identificar discrepancias y oportunidades.
Cuándo Divergen la Implícita y la Realizada
IV y volatilidad realizada rara vez son idénticas. A menudo divergen significativamente, creando oportunidades de trading. Si IV es muy alta (mercado espera gran volatilidad) pero la volatilidad realizada es baja (el stock apenas se mueve), esto es una divergencia de IV. Los vendedores de opciones se benefician si IV es alta pero HV resulta ser baja. Si IV es muy baja (mercado espera poco movimiento) pero la volatilidad realizada es alta (el stock se mueve mucho), los compradores de opciones se benefician. IV típicamente alcanza picos alrededor de eventos de alto impacto esperado, como ganancias, elecciones, o comunicados de bancos centrales. Si el evento ocurre sin sorpresas, IV colapsa (IV crush). Si el evento es sorprendente, HV puede permanecer elevada incluso después de que IV cae. Los operadores sofisticados construyen estrategias alrededor de estas divergencias esperadas entre IV y HV.
Medidas de IV: VIX y Otros Indicadores
El índice VIX es el medidor más popular de volatilidad implícita en el mercado estadounidense. Se calcula a partir de los precios de las opciones sobre el S&P 500 y es a menudo llamado el "índice del miedo". Un VIX de 10 sugiere mercados muy tranquilos. Un VIX de 30+ sugiere mucha incertidumbre. El VIX es útil como barómetro general del mercado, pero es específico del S&P 500. Otros índices de volatilidad existen para otros mercados: el VXN para Nasdaq, el RVX para Russell 2000, etc. Para acciones individuales, no hay un "VIX de acción única" ampliamente aceptado, pero puedes calcular IV promedio para todos los strikes para estimar IV de una acción. Algunos brokers ofrecen gráficos históricos de IV, permitiéndote ver si IV está arriba o debajo de su promedio histórico. El conocimiento de donde está IV relativamente es útil: una IV muy alta suele ser buen momento para vender opciones, y una IV muy baja, para comprarlas.
Estrategias Basadas en la Divergencia entre Implícita y Realizada
Los operadores que se especializan en volatilidad constantemente buscan desconexiones entre IV y HV. Si IV está en percentil 90 (muy alta) pero HV está en percentil 10 (muy baja), vender opciones puede ser una buena idea. A la inversa, si la IV está en el percentil 10 pero la realizada es alta, comprar opciones puede tener sentido. El método habitual es calcular el IV Rank de la acción, que sitúa la IV de hoy dentro de su rango del último año. Un IV Rank de 80 significa que la IV está en la parte alta de ese rango: cara frente a su propia historia. Una estrategia llamada "volatility reversión a la media" se basa en la idea de que IV excesiva tiende a revertir a la media. Los operadores de volatilidad también usan calendarios, que aprovechan la diferencia de volatilidad implícita entre vencimientos. En condiciones normales la estructura de plazos está en contango —los vencimientos lejanos cotizan con más IV que los cercanos— y el calendario se abre esperando que esa relación se mantenga o se acentúe. Cuando la estructura se invierte a backwardation, que es lo que ocurre en episodios de pánico inmediato, el calendario es precisamente la estructura que sale perjudicada.