Valor Intrínseco
Valor inmediato de ejercer una opción hoy
¿Qué es Valor Intrínseco?
El valor intrínseco es el valor que una opción tendría si se ejerciera inmediatamente hoy. Es el monto por el cual la opción está dentro del dinero. Para una opción call, el valor intrínseco es el máximo de cero o (precio de la acción - strike). Para una opción put, es el máximo de cero o (strike - precio de la acción). Por ejemplo, si una call tiene strike de 100 y la acción cotiza a 110, el valor intrínseco es 10. Si la acción cotiza a 95, el valor intrínseco es cero (no puedes tener valor intrínseco negativo). Si un put tiene strike de 100 y la acción cotiza a 90, el valor intrínseco es 10. El valor intrínseco es la parte "sólida" del precio de la opción que refleja ganancia si se ejerciera hoy. El resto del precio de la opción es valor extrínseco (valor temporal), que depende del tiempo restante y de la volatilidad implícita. Entender esa división entre intrínseco y extrínseco es fundamental para comprender cómo se valoran las opciones.
Cálculo del Valor Intrínseco
El cálculo es directo. Para las calls: VI = máx(0, S − K), donde S es el precio actual y K es el strike. Para los puts: VI = máx(0, K − S). Conviene usar VI y no IV para el valor intrínseco, porque IV es la abreviatura habitual de volatilidad implícita y confundirlas es un error frecuente. Las opciones fuera del dinero siempre tienen valor intrínseco cero: una call OTM (precio < strike) y un put OTM (precio > strike) valen cero en intrínseco. Las opciones exactamente en el dinero (precio = strike) también tienen valor intrínseco cero. Solo las opciones dentro del dinero tienen valor intrínseco positivo. Este cálculo es independiente de la volatilidad, tiempo, tasas de interés, o cualquier otro factor - es puramente matemático basado en precios actuales. A causa de esto, el valor intrínseco es la parte más predecible del precio de la opción. El valor intrínseco siempre aumenta monotónicamente con el precio de la acción para calls (o decrece para puts), sin sorpresas.
Relación entre Valor Total y Componentes
El precio total de una opción = Valor Intrínseco + Valor Extrínseco. Si conoces dos de estos, puedes calcular el tercero. Una opción ITM profundamente tiene mayoría de su precio como intrínseco. Una opción profundamente OTM tiene todo su valor como extrínseco. Por ejemplo, si una call tiene strike de 100, la acción está a 115, y la opción cotiza a 17.50, entonces: Valor Intrínseco = 15. Valor Extrínseco = 17.50 - 15 = 2.50. El valor extrínseco de 2.50 representa el mercado pagando 250$ por la opción extra de tiempo y la probabilidad de que suba más. Una opción ATM con precio de 4.50 tiene IV de 0 y todo su valor (4.50) es extrínseco. Comprender esta relación es clave para entender por qué los precios de opciones cambian. El valor intrínseco siempre cambia de acuerdo al precio de la acción, pero el valor extrínseco puede cambiar debido a tiempo, volatilidad, tasas de interés, o dividendos.
Importancia para Decisiones de Ejercicio
El valor intrínseco es lo que importa si ejerces una opción. Si tienes una call ITM, el valor intrínseco es tu ganancia garantizada si ejerces. Si tienes un put ITM, el valor intrínseco es tu ganancia garantizada si ejerces. Sin embargo, rara vez es óptimo ejercer una opción antes de la expiración, porque estarías "deshaciendo" el valor extrínseco. Por ejemplo, si tu call tiene valor intrínseco de 10 y valor extrínseco de 2, el precio es 12. Si ejerces, obtienes solo 10 de ganancia, "perdiendo" el valor extrínseco de 2. Es mejor vender la opción en el mercado por 12 que ejercer por obtener 10. Los creadores de mercado y los profesionales entienden bien estas dinámicas. Los operadores minoristas frecuentemente cometen el error de ejercer opciones ITM cuando venderlas sería más rentable.
Valor Intrínseco en Diferentes Escenarios
En un mercado alcista, el valor intrínseco de las calls aumenta y el de los puts disminuye. En un mercado bajista ocurre lo contrario. El cálculo del valor intrínseco no depende de la dirección del mercado: es pura aritmética. Lo que sí depende de la dirección es qué opciones acaban dentro o fuera del dinero. Una call profundamente ITM se comporta casi como tener las acciones, porque casi todo su precio es intrínseco y se mueve prácticamente dólar por dólar con el subyacente; un put profundamente ITM se comporta casi como estar corto. Entender el valor intrínseco ayuda a ver las opciones como herramientas para crear una exposición parecida a estar largo o corto en la acción, pero con apalancamiento y con la pérdida acotada a la prima. Los hedgers frecuentemente compran opciones específicamente por su valor intrínseco de protección - una put ITM es una póliza de seguros con valor de protección inmediato.