¿Qué son las Opciones y Cómo Funcionan?
EN: What Are Options and How Do They Work PT: O que são Opções e Como Funcionam
El contrato que da derecho a comprar o vender un activo a un precio fijado: sus cuatro parámetros, las cuatro posiciones básicas y qué hace que valga lo que vale.
La definición y por qué existe
Una opción es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio determinado antes de una fecha determinada. El vendedor de la opción asume la obligación complementaria: si el comprador ejerce, debe cumplir. A cambio de asumirla, cobra una prima por adelantado. Esa asimetría —derecho para uno, obligación para otro, prima como compensación— es toda la estructura del instrumento. La analogía más útil es la de una señal en una compraventa inmobiliaria: pagas una cantidad por reservar el derecho a comprar a un precio pactado; si te conviene, ejerces; si no, pierdes la señal y nada más.
Los cuatro parámetros que definen un contrato
Cualquier opción queda completamente descrita por cuatro datos. El subyacente: sobre qué activo se escribe —una acción, un índice, un futuro, un ETF—. El tipo: call si da derecho a comprar, put si da derecho a vender. El precio de ejercicio o strike: el precio al que se podrá comprar o vender. Y el vencimiento: la fecha en que el derecho caduca. A esto se añade un detalle de tamaño que hay que interiorizar desde el principio: en acciones estadounidenses, un contrato controla 100 acciones, de modo que una prima cotizada en 2,50 cuesta realmente 250 dólares.
Las cuatro posiciones básicas
Con dos tipos de opción y dos lados del contrato existen exactamente cuatro posiciones elementales, y todas las estructuras complejas son combinaciones de ellas. Comprar una call: apuesta alcista con pérdida limitada a la prima y ganancia potencialmente ilimitada. Vender una call: cobra prima, gana si el precio no sube, y asume pérdida teóricamente ilimitada si sube mucho. Comprar un put: apuesta bajista o seguro para una cartera, con pérdida limitada a la prima. Vender un put: cobra prima, gana si el precio no baja, y se compromete a comprar el activo al strike si baja. La regla que ordena las cuatro es sencilla: quien compra tiene riesgo definido; quien vende tiene ingreso definido.
De qué está hecho el precio
La prima de una opción se descompone en dos partes que conviene distinguir siempre. El valor intrínseco es lo que valdría si venciera ahora mismo: para una call, el precio del subyacente menos el strike, o cero si es negativo. El valor extrínseco es todo lo demás, y es lo que se paga por la posibilidad de que las cosas mejoren antes del vencimiento. Ese extrínseco depende de tres factores: el tiempo restante —más tiempo, más posibilidades—, la volatilidad implícita —cuánto se espera que se mueva el activo— y, en menor medida, los tipos de interés y dividendos. El extrínseco se erosiona hasta desaparecer en el vencimiento, y esa erosión es la fuente tanto del principal riesgo de quien compra como del principal ingreso de quien vende.
Dentro, en y fuera del dinero
La relación entre el strike y el precio del subyacente determina el estado de la opción y casi todo su comportamiento. Una call está dentro del dinero si el subyacente cotiza por encima del strike: tiene valor intrínseco. Está en el dinero si ambos coinciden aproximadamente, y es ahí donde el valor extrínseco es máximo. Y está fuera del dinero si el subyacente cotiza por debajo: solo tiene extrínseco, y expirará sin valor si nada cambia. En los puts la relación se invierte. Esta clasificación no es terminología decorativa: determina la probabilidad de que la opción termine valiendo algo, cuánto se moverá su precio ante un movimiento del subyacente, y cuánto decaimiento temporal está en juego.
Para qué se usan realmente
Tres funciones, y conviene conocerlas en este orden. Cobertura: comprar puts protege una cartera de una caída sin tener que venderla, del mismo modo que un seguro protege una casa sin que haya que mudarse. Generación de ingresos: vender calls sobre acciones que ya se poseen, o puts sobre acciones que se querría comprar más barato, convierte la espera en un cobro. Especulación con riesgo definido: expresar una opinión direccional arriesgando una cantidad conocida de antemano en lugar del capital que exigiría la posición equivalente en el activo. A estas tres se añade una cuarta que no tiene equivalente en el subyacente: operar la volatilidad misma, ganando si el mercado se mueve más o menos de lo que su precio descuenta.
Las cuatro posiciones básicas
| Posición | Tesis | Ganancia máxima | Pérdida máxima |
|---|---|---|---|
| Comprar call | Alcista | Ilimitada | La prima pagada |
| Vender call | No alcista | La prima cobrada | Teóricamente ilimitada |
| Comprar put | Bajista o cobertura | Strike × 100 menos la prima | La prima pagada |
| Vender put | No bajista | La prima cobrada | Strike × 100 menos la prima |