Beta y Alpha
Riesgo sistemático y retorno en exceso
¿Qué es Beta?
Beta es una medida del riesgo sistemático de una acción - cuán volátil es relativo al mercado general. Un beta de 1.0 significa que la acción se mueve exactamente con el mercado. Si el S&P 500 sube 10%, la acción sube ~10%. Un beta >1.0 (digamos, 1.5) significa que la acción es más volátil que el mercado; si el mercado sube 10%, la acción sube ~15%. Un beta <1.0 (digamos, 0.7) significa que la acción es menos volátil; si el mercado sube 10%, la acción sube ~7%. Beta es calculado observando movimientos históricos de precio de la acción contra movimientos del S&P 500 durante tipicamente 3-5 años. Beta es importante porque explica la porción de riesgo de una acción que es sistemática (relacionada a movimientos del mercado) vs idiosincrática (específica a la compañía).
Beta Alto vs Beta Bajo
Acciones de Beta Alto (digamos, tech, biotech startups, empresas altamente apalancadas) suben más cuando el mercado sube pero también caen más cuando cae. Estas son atractivas para inversores con alto riesgo-tolerancia buscando crecimiento. Acciones de Beta Bajo (digamos, utilities, servicios, productos de consumo estables) suben menos pero caen menos también. Estas son atractivas para inversores conservadores o retirados. Durante bull markets, acciones de beta alto típicamente superan porque el mercado sube más que el promedio. Durante bear markets, acciones de beta bajo típicamente caen menos, protegiendo capital. Muchos inversores construyen carteras con mezcla de beta alto y bajo para equilibrar crecimiento (beta alto) con estabilidad (beta bajo).
¿Qué es Alpha?
Alpha es el retorno en exceso que una inversión genera comparado a lo que sería esperado basado en su beta. Si una acción con beta 1.0 devuelve 12% mientras el mercado devuelve 10%, generó 2% de alpha positivo. Alpha positivo significa que la inversión superó lo que sería esperado dado su riesgo. Alpha negativo significa que generó menos retorno que lo esperado. Un gestor de fondos que consistentemente genera alpha positivo está agregando valor genuino superando a través de selección de acciones o timing. Un gestor que genera alpha negativo está destruyendo valor - los inversores estarían mejor en un fondo índice con beta similar.
Modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model)
El CAPM (Capital Asset Pricing Model) relaciona beta y alpha formalmente. La fórmula es: Retorno Esperado = Tasa Libre de Riesgo + Beta × (Retorno de Mercado - Tasa Libre de Riesgo). Por ejemplo, si tasa libre de riesgo es 3%, retorno de mercado esperado es 10%, una acción con beta 1.5 debería retornar: 3% + 1.5 × (10% - 3%) = 3% + 10.5% = 13.5%. Si la acción retorna 14%, generó 0.5% de alpha. CAPM es ampliamente usado en finanzas para determinar retorno requerido de una inversión dado su riesgo. La premisa es que inversores requieren mayor retorno por mayor riesgo (beta).
Jensen's Alpha y Performance Medida
Jensen's Alpha es una variación sofisticada que ajusta por el beta completo de una cartera, no solo acciones individuales. Se calcula como: Retorno Real de la Cartera menos Retorno Esperado (calculado usando CAPM). Los gestores de fondos son evaluados usando Jensen's Alpha porque mide si batieron lo que sería esperado. Si un fondo de beta alto retorna 15% cuando el mercado retorna 10%, eso parece excelente hasta que ajustas por beta. Si el beta de la cartera es 1.5, el retorno esperado es 15% (usando CAPM), así que Jensen's Alpha es cero - el fondo simplemente obtuvo lo esperado por su riesgo, no superó.
Cómo Gestores de Fondos Usan Beta y Alpha
Los gestores de fondos pueden construir carteras "largo en alpha, neutrales en beta" - intentando generar alpha sin asumir riesgo sistemático. Podrían ir largo en acciones que creen están infravaloradas y corto en acciones que creen están sobrevaloradas, neutralizando exposición de mercado mientras apuestan en selección de valores. Otros gestores intentan "capturar beta" mientras minimiza costos, el modelo de fondos índice. Históricamente, la mayoría de gestores activos han generado alpha negativo después de considerar gastos de gestión, lo que significa que los inversores estarían mejor en fondos índice pasivos. Sin embargo, existe una minoría pequeña de gestores con track record de alpha positivo consistente.