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¿Qué es un Bear Put Spread y Cómo Operarlo?
¿QUÉ ES UN BEAR PUT SPREAD?
En el mundo de las opciones, un bear put spread es una estrategia bajista construida mediante la compra de una opción put con un precio de ejercicio más alto (más cerca del precio de mercado o "at-the-money") y la venta simultánea de una opción put con un precio de ejercicio más bajo. Esta estrategia se inicia por un neto débito, ya que la prima pagada por la opción put comprada (con el precio de ejercicio más alto) será mayor que la prima recibida por la opción put vendida (con el precio de ejercicio más bajo).
Desde esa perspectiva, este spread también se conoce como un "spread de puts largo". Su objetivo es aprovechar una perspectiva bajista del mercado, con riesgo limitado y un potencial de ganancia también limitado.
El bear put spread es técnicamente una forma de vertical spread. Los vertical spreads son estrategias de opciones que implican abrir posiciones largas (comprar) y cortas (vender) simultáneamente, con el mismo activo subyacente y la misma fecha de vencimiento, pero con precios de ejercicio diferentes. Con un vertical spread, ambas opciones deben ser del mismo tipo (call o put).
Existen cuatro tipos de vertical spreads, y el bear put spread es uno de ellos. Los otros tres son el bull call spread, el bull put spread y el bear call spread. Estos spreads también se conocen como: "spread de call largo" (bull call spread), "spread de put corto" (bull put spread), "spread de call corto" (bear call spread) y "spread de put largo" (bear put spread).
¿CÓMO FUNCIONA UN BEAR PUT SPREAD?
El bear put spread se construye comprando una opción put con un precio de ejercicio más alto (más cercana al precio de mercado) y vendiendo simultáneamente una opción put con un precio de ejercicio más bajo, ambas opciones con la misma fecha de vencimiento.
Este spread se inicia por un neto débito, ya que la prima pagada por la opción put comprada será mayor que la prima recibida por la opción put vendida. Al igual que con el bear call spread, el bear put spread ofrece un enfoque estructurado para aprovechar el movimiento bajista del activo subyacente.
Más detalles sobre cómo funciona el bear put spread se describen a continuación.
Concepto Básico de los Vertical Spreads
Los vertical spreads implican la compra y venta simultánea de opciones del mismo tipo (calls o puts) con la misma fecha de vencimiento pero con precios de ejercicio diferentes.
Estas estrategias se caracterizan por su disposición "vertical" en la cadena de opciones.
Estructura de un Bear Put Spread
En un bear put spread, el operador compra una opción put con un precio de ejercicio más alto y vende simultáneamente una opción put con un precio de ejercicio más bajo.
Ambas opciones tienen la misma fecha de vencimiento, lo que resulta en un débito neto para la posición.
Potencial de Ganancia
El objetivo de un bear put spread es obtener ganancias de una perspectiva bajista del mercado.
La ganancia máxima se alcanza si el precio del activo subyacente cae por debajo del precio de ejercicio de la opción put vendida al vencimiento.
Ganancia Máxima
La ganancia máxima de un bear put spread se logra si el precio del activo subyacente cae por debajo de la opción put vendida al vencimiento.
La ganancia máxima es igual a la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado al abrir la operación.
Fórmula: Ganancia Máxima = Diferencia de Precios de Ejercicio - Débito Neto Pagado
Pérdida Máxima
La pérdida máxima de un bear put spread es igual al débito neto pagado al abrir la operación.
Esto ocurre si el precio del activo subyacente permanece por encima del precio de ejercicio de la opción put comprada al vencimiento.
Fórmula: Pérdida Máxima = Débito Neto Pagado
Punto de Equilibrio
El punto de equilibrio de un bear put spread es el precio de ejercicio de la opción put comprada menos el débito neto pagado.
La operación será rentable mientras que el precio del activo subyacente se mantenga por debajo de este nivel al vencimiento.
Ejemplos de Bear Put Spread
A continuación se presentan dos ejemplos que ilustran cómo cambia el perfil de riesgo-recompensa de un bear put spread al seleccionar diferentes precios de ejercicio para el spread.
Ejemplo 1
Posición Inicial
El stock XYZ se cotiza a $70 por acción.
El inversor espera que el precio de XYZ caiga por debajo de cierto nivel.
El inversor compra 1 opción put con un precio de ejercicio de $70 por una prima de $4 por acción.
Simultáneamente, el inversor vende 1 opción put con un precio de ejercicio de $65 por una prima de $2 por acción.
El débito neto es igual a $4 - $2 = $2.
Ganancia Máxima
La ganancia máxima es la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado. En este caso, es $70 - $65 - $2 = $3 por acción.
Como cada contrato representa 100 acciones, la ganancia máxima por contrato es de $300.
Pérdida Máxima
La pérdida máxima de un bear put spread es el débito neto pagado al abrir la operación.
En este caso, es $4 - $2 = $2 por acción.
Como cada contrato representa 100 acciones, la pérdida máxima por contrato es de $200.
Resultado Preferido
El resultado preferido es que el precio de XYZ caiga por debajo de $65 al vencimiento, en cuyo caso se realizará la ganancia máxima.
Ejemplo 2
Posición Inicial
El stock XYZ se cotiza a $70 por acción.
El inversor espera que el precio de XYZ disminuya moderadamente.
El inversor compra 1 opción put con un precio de ejercicio de $75 por una prima de $3 por acción.
Simultáneamente, el inversor vende 1 opción put con un precio de ejercicio de $70 por una prima de $1.50 por acción.
El débito neto es igual a $3 - $1.50 = $1.50.
Ganancia Máxima
La ganancia máxima es la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado.
En este caso, es $75 - $70 - $1.50 = $3.50 por acción.
Como cada contrato representa 100 acciones, la ganancia máxima por contrato es de $350.
Pérdida Máxima
La pérdida máxima de un bear put spread es el débito neto pagado al abrir la operación.
En este caso, es $3 - $1.50 = $1.50 por acción.
Como cada contrato representa 100 acciones, la pérdida máxima por contrato es de $150.
Resultado Preferido
El resultado preferido es que el precio de XYZ caiga por debajo de $70 al vencimiento, en cuyo caso se realizará la Ganancia máxima.
Ventajas de un Bear Put Spread
Al igual que con cualquier estrategia basada en opciones, el bear put spread tiene ventajas y desventajas. Algunas de las ventajas de este enfoque se detallan a continuación:
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Riesgo Definido: Una de las principales ventajas del bear put spread es que ofrece un riesgo limitado. El riesgo máximo está predeterminado y es igual al débito neto pagado al abrir la operación.
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Ganancia Máxima Definida: Al igual que su naturaleza de riesgo limitado, el potencial de ganancia máxima también está definido. Los traders saben exactamente cuánto pueden ganar, que es la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado.
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Menor Costo de Entrada: Comparado con la compra de una opción put directa, el bear put spread generalmente requiere menos capital, ya que la prima recibida por la venta de la opción put de menor precio ayuda a compensar el costo de la compra de la opción put de mayor precio. Esto hace que la estrategia sea más accesible para traders con capital limitado.
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Flexibilidad Estructural: Los traders pueden ajustar la estructura del bear put spread seleccionando diferentes precios de ejercicio y fechas de vencimiento según su perspectiva del mercado y su tolerancia al riesgo. Esta flexibilidad permite personalizar la estrategia para adaptarse a objetivos comerciales específicos.
Desventajas de un Bear Put Spread
Como cualquier estrategia basada en opciones, el bear put spread también tiene desventajas. Algunas de las desventajas de esta estrategia se detallan a continuación:
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Ganancia Máxima Limitada: Una de las principales desventajas del bear put spread es que limita la ganancia máxima. En escenarios de mercado muy bajistas donde el precio del activo subyacente cae significativamente, los traders pueden perder oportunidades de ganancia más allá de la ganancia máxima establecida por el spread.
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Riesgo de Pérdida por Encima del Punto de Equilibrio: Aunque el bear put spread tiene un riesgo limitado, existe el riesgo de pérdida si el precio del activo subyacente sube por encima del punto de equilibrio. La pérdida máxima ocurre si el precio del activo sube por encima del precio de ejercicio de la opción put comprada al vencimiento.
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Impacto de la Decadencia Temporal: Aunque el bear put spread mitiga algunos efectos de la decadencia temporal, no elimina todos los riesgos. A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el valor extrínseco de las opciones disminuirá, lo que puede reducir el valor del spread.
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Requisitos de Margen: A pesar del riesgo limitado, el bear put spread puede requerir un depósito de margen debido a la pérdida máxima potencial. Esto puede inmovilizar capital y afectar la flexibilidad general de la operación, especialmente para cuentas más pequeñas.
Ganancia y pérdida máxima de un bear put spread
El resultado preferido para un bear put spread es que el precio del activo subyacente caiga por debajo de la opción put de menor precio de ejercicio (la short put) al vencimiento. En este escenario, ambas opciones expiran in-the-money, y la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado representa la ganancia máxima.
Por otro lado, si el precio del activo subyacente se mantiene por encima de la opción put de mayor precio de ejercicio al vencimiento, la posición sufrirá la pérdida máxima, que está limitada al débito neto pagado al iniciar la operación.
A continuación se resumen la ganancia máxima y la pérdida máxima:
Ganancia máxima
La ganancia máxima de un bear put spread se alcanza si el precio del activo subyacente cae por debajo de la opción put de menor precio de ejercicio al vencimiento.
La ganancia máxima es igual a la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado al iniciar la operación.
En este escenario, ambas opciones expiran in-the-money.
Fórmula: Ganancia Máxima = Diferencia entre precios de ejercicio - Débito neto pagado
Pérdida máxima
La pérdida máxima de un bear put spread se produce si el precio del activo subyacente se mantiene por encima de la opción put de mayor precio de ejercicio al vencimiento.
La pérdida máxima está limitada al débito neto pagado al entrar en la operación.
Fórmula: Pérdida Máxima = Débito neto pagado
BEAR CALL SPREAD VS BEAR PUT SPREAD
Tanto un bear call spread como un bear put spread son tipos de vertical spreads. Las principales diferencias entre un bear call spread y un bear put spread radican en los tipos de opciones utilizados y en la magnitud de movimiento esperada del activo subyacente.
Un bear call spread implica vender una opción call con un precio de ejercicio más bajo y, al mismo tiempo, comprar una opción call con un precio de ejercicio más alto, con la expectativa de beneficiarse de un panorama bajista del mercado o de un movimiento limitado al alza del activo subyacente. Por el contrario, en un bear put spread, el operador compra una opción put con un precio de ejercicio más alto y vende una opción put con un precio de ejercicio más bajo, buscando obtener ganancias de un panorama moderadamente bajista.
Si bien ambas estrategias ofrecen riesgo limitado y potencial de beneficio limitado, los resultados deseados difieren. Para un bear call spread, el escenario ideal es que el activo subyacente permanezca por debajo de la opción call de menor precio de ejercicio al vencimiento, lo que resulta en la ganancia máxima. En contraste, para un bear put spread, el resultado deseado es que el activo subyacente caiga por debajo de la opción put de menor precio de ejercicio al vencimiento, lo que también genera la ganancia máxima.
En resumen, el bear put spread se beneficia de un movimiento moderadamente bajista en el activo subyacente, mientras que el bear call spread tiende a beneficiarse de un movimiento limitado al alza o de un mercado lateral. La elección entre estas estrategias depende, en última instancia, de factores como las condiciones del mercado, la tolerancia al riesgo y la perspectiva del operador sobre el activo subyacente.
PUNTOS CLAVE DEL BEAR PUT SPREAD
Un bear put spread implica comprar una opción put con un precio de ejercicio más alto y, al mismo tiempo, vender una opción put con un precio de ejercicio más bajo. Esta estructura busca capitalizar un movimiento a la baja mientras se gestiona el riesgo, lo que la hace adecuada para operadores con una perspectiva moderadamente bajista del mercado.
El bear put spread es, técnicamente, una forma de vertical spread. Los vertical spreads son estrategias de opciones que implican abrir posiciones largas (compra) y cortas (venta) simultáneamente, sobre el mismo activo subyacente y con la misma fecha de vencimiento, pero con diferentes precios de ejercicio. En un vertical spread, ambas opciones deben ser del mismo tipo: ambas puts o ambas calls.
El resultado preferido para un bear put spread es que el precio del activo subyacente caiga por debajo de la opción put de menor precio de ejercicio (la short put) al vencimiento. En este escenario, ambas opciones expiran in-the-money, y la diferencia entre los precios de ejercicio menos el débito neto pagado representa la ganancia máxima.
Por otro lado, si el precio del activo subyacente se mantiene por encima de la opción put de mayor precio de ejercicio al vencimiento, la posición sufrirá la pérdida máxima. Sin embargo, la pérdida máxima está limitada al débito neto pagado al iniciar la operación.
Los inversores y operadores también deben considerar el impacto de la volatilidad en un bear put spread antes de iniciar este tipo de posición. En términos generales, un aumento en la volatilidad implícita tiende a beneficiar al bear put spread, ya que beneficia más a la opción put larga que a la put corta (debido a sus componentes relativos de vega), potencialmente aumentando el valor general del spread antes del vencimiento. Por el contrario, una disminución en la volatilidad implícita puede tener el efecto opuesto.
Otra consideración con los vertical spreads es el impacto de la decadencia temporal (time decay). A medida que las opciones se acercan a su fecha de vencimiento, su valor extrínseco típicamente disminuye. Esta decadencia natural puede beneficiar más a la short put que a la long put (debido a sus componentes relativos de theta), especialmente si el precio del activo subyacente se mantiene estable o sube según lo esperado. Como con cualquier posición centrada en opciones, los operadores deben tener en cuenta la decadencia temporal al elegir los precios de ejercicio y las fechas de vencimiento de las opciones en el spread.