¿QUÉ ES UN STRANGLE?

¿QUÉ ES UN STRANGLE?

Un strangle es una estrategia de opciones que se construye utilizando una call y una put fuera del dinero (OTM), con strikes diferentes pero dentro del mismo ciclo de vencimiento.

Cuando se venden tanto la call como la put, la posición resultante se conoce como strangle corto. El mejor escenario para un strangle corto ocurre cuando ambas opciones expiran sin valor, de modo que el crédito recibido por vender las dos opciones se convierte en la ganancia máxima.

Cuando se compran tanto la call como la put, la posición resultante se conoce como strangle largo. El mejor escenario para un strangle largo se da cuando el precio de la acción se mueve con fuerza más allá de uno de los strikes, ya sea al alza o a la baja. En ese caso, la posición puede venderse por un valor mayor al pagado inicialmente, generando una ganancia variable.

 

ESTRATEGIA STRANGLE LARGO: VISIÓN GENERAL Y CONFIGURACIÓN

• Comprar una opción call fuera del dinero (OTM)

• Comprar una opción put fuera del dinero (OTM)

• (Ambas opciones suelen tener el mismo vencimiento)

Un strangle largo es una posición de riesgo definido, ya que la pérdida máxima está limitada al total de la prima pagada por la call y la put. Dado que ambas opciones son direccionalmente opuestas, normalmente un lado pierde dinero cuando el otro es rentable.

Los strangles largos pueden ser rentables antes del vencimiento incluso sin que el precio entre en el dinero (ITM). Sin embargo, cada día que pasa en el que el movimiento del precio es pequeño, ambas opciones pueden perder valor extrínseco.

Para que un strangle largo sea rentable al vencimiento, el precio de la acción debe superar uno de los strikes por un monto mayor al débito total pagado al abrir la posición. Por esta razón, un strangle largo es una operación de baja probabilidad si se mantiene hasta el vencimiento.

 

 

ESTRATEGIA STRANGLE CORTO: VISIÓN GENERAL Y CONFIGURACIÓN

• Vender una opción call fuera del dinero (OTM)

• Vender una opción put fuera del dinero (OTM)

• (Ambas opciones suelen tener el mismo vencimiento)

Un strangle corto es una posición de riesgo indefinido, ya que la pérdida máxima en el lado de la call no está limitada. Con ambas opciones, el trader asume el riesgo equivalente a 100 acciones en largo por debajo de la put vendida y 100 acciones en corto por encima de la call vendida. La put vendida no puede generar pérdidas mayores a que la acción llegue a $0.

Al igual que en el strangle largo, ambas opciones suelen moverse en direcciones opuestas en términos de rentabilidad a corto plazo. En movimientos direccionales del precio, una opción puede perder valor mientras la otra gana valor en tu contra.

Los strangles cortos pueden ser rentables antes del vencimiento si pasa suficiente tiempo con poco movimiento en el precio de la acción, o si ocurre una fuerte contracción de la volatilidad implícita. Una combinación de ambos factores es aún más favorable, ya que la decadencia del valor extrínseco beneficia a esta estrategia.

Para que un strangle corto sea rentable al vencimiento, el precio de la acción solo necesita mantenerse entre los strikes de las opciones vendidas. En ese caso, ambas opciones expiran sin valor y se alcanza la ganancia máxima, que equivale a la prima total cobrada al vender las dos opciones.

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STRANGLE VS STRADDLE: ¿CUÁLES SON LAS DIFERENCIAS?

El straddle y el strangle son estrategias similares y, por lo tanto, comparten características de riesgo parecidas.

La diferencia principal entre un straddle y un strangle es que el straddle se construye utilizando opciones at-the-money (ATM), mientras que el strangle se construye utilizando opciones out-of-the-money (OTM). Ambas estrategias combinan una call y una put con el mismo vencimiento.

Por ejemplo, si la acción hipotética ABC cotiza a $10, se podría implementar un strangle corto vendiendo la call con strike $12 y la put con strike $8, ambas con el mismo vencimiento. En cambio, un straddle corto se implementaría vendiendo la call con strike $10 y la put con strike $10.

Los strangles cortos y los straddles cortos son posiciones de riesgo indefinido, ya que la pérdida máxima potencial no está definida antes de abrir la operación. Por el contrario, los strangles largos y los straddles largos son posiciones de riesgo definido, porque la pérdida máxima se conoce desde el inicio; en ambos casos, la pérdida máxima es la prima total pagada por comprar ambas opciones.

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CÓMO FUNCIONA UN STRANGLE EN EL TRADING DE OPCIONES

Un strangle corto es una posición que genera ganancias cuando la acción subyacente se mantiene entre los strikes vendidos a medida que pasa el tiempo, o cuando hay una disminución de la volatilidad implícita. La ganancia máxima potencial equivale a la prima total cobrada por la venta de ambas opciones, menos los costos de transacción. La pérdida máxima potencial es indefinida, ya que asumes el riesgo equivalente a +100 o -100 acciones fuera de los strikes, en cualquiera de los dos lados del mercado.

Por otro lado, un strangle largo es una posición que obtiene beneficios al vencimiento cuando la acción subyacente rompe el strike de la call o de la put, o cuando hay un aumento de la volatilidad implícita o un movimiento rápido hacia uno de los strikes antes del vencimiento. La ganancia máxima potencial es ilimitada, mientras que la pérdida máxima está limitada a la prima total pagada para abrir la posición.

 

 

CÁLCULO DE LOS PUNTOS DE EQUILIBRIO EN UN STRANGLE LARGO

El strangle largo es una estrategia de volatilidad larga. Se utiliza cuando el trader espera un movimiento fuerte en el subyacente, pero no tiene certeza sobre la dirección. También puede aplicarse cuando se considera que la volatilidad realizada futura será mayor que la volatilidad implícita actual reflejada en las opciones. Tiene riesgo limitado y potencial de ganancia ilimitado.

Para alcanzar el punto de equilibrio al vencimiento, el precio de la acción debe superar el strike de la call o caer por debajo del strike de la put, en un monto igual al total de la prima pagada al abrir la posición.

La posición es rentable si, al vencimiento, el precio supera esos puntos de equilibrio. Antes del vencimiento, puede ser rentable si ocurre un movimiento rápido en cualquiera de las dos direcciones y el trader logra vender el strangle por un precio mayor al que pagó inicialmente.

 

 

CÁLCULO DE LOS PUNTOS DE EQUILIBRIO EN UN STRANGLE CORTO

El strangle corto es una estrategia de volatilidad corta. Se utiliza cuando el trader espera poco movimiento en el precio del subyacente o cuando cree que la volatilidad realizada futura será menor que la volatilidad implícita actual. Tiene riesgo ilimitado y ganancia limitada.

Para no perder dinero en un strangle corto, el precio de la acción no debe moverse más allá de los strikes de la call y la put por un monto mayor a la prima total cobrada.

La posición es rentable al vencimiento si el precio del subyacente se mantiene dentro de los puntos de equilibrio.

Los dos puntos de equilibrio de un strangle corto se calculan de la siguiente manera:

• Punto de equilibrio superior = Strike de la call vendida + Prima neta cobrada

• Punto de equilibrio inferior = Strike de la put vendida − Prima neta cobrada

Con un strangle corto, estás apostando a que el precio no se mueva.
Con un strangle largo, estás apostando a que el precio sí se mueva.

ENFOQUE SIGMA TRADE

Con los strangles, es importante recordar que estamos trabajando con riesgo verdaderamente indefinido al vender una call naked. Nos enfocamos en las probabilidades al momento de abrir la operación y en mantener una relación riesgo/beneficio razonable.

La volatilidad implícita (IV) juega un papel clave en la selección de strikes en los strangles. Cuanto mayor es la IV, más amplio puede ser el strangle manteniendo un crédito similar al de un strangle con strikes más cercanos vendido en un entorno de IV más baja. Si decidimos mantener los strikes más cerca del precio de la acción, un entorno de IV alta generará un crédito mucho mayor, ya que la IV es, en esencia, un reflejo del precio de las opciones.

Nuestro marco de tiempo objetivo para vender strangles es de alrededor de 45 días al vencimiento. Nuestros estudios muestran que este plazo logra un buen equilibrio entre horizontes más cortos y más largos.

 

 

CERRAR / GESTIONAR

CUÁNDO CERRAR

El primer objetivo de ganancias suele ser el 50% de la ganancia máxima. Esto se logra recomprando el strangle por el 50% del crédito recibido al abrir la operación.

CUÁNDO GESTIONAR

En estrategias de venta de prima, las tácticas defensivas giran en torno a cobrar más prima para mejorar el breakeveny reducir aún más el cost basis. En el caso específico de los strangles cortos, nuestros estudios muestran que es óptimo rollear el lado no testeado (el lado que no pierde) acercándolo al precio de la acción cuando el lado testeado (el lado que pierde) es vulnerado.

 

 

EJEMPLO DE STRANGLE LARGO

Imagina que la acción XYZ cotiza a $100 por acción. Un trader decide comprar un strangle largo en XYZ porque espera que se materialice un movimiento fuerte antes del vencimiento de las opciones.

Para este ejemplo, supongamos que el mes actual es abril y que el trader utilizará el vencimiento de mayo. Además, elige la call strike $105 y la put strike $95 para construir el strangle.

Actualmente, la call $105 cotiza a $4, mientras que la put $95 cotiza a $3. Esto significa que, para entrar en la posición, el trader debe pagar un total de $7 en prima ($4 + $3).

Para calcular los puntos de equilibrio (breakeven), se utilizan las siguientes fórmulas:

• Breakeven superior = Strike de la call larga + Prima neta pagada
  $105 + $7 = $112

• Breakeven inferior = Strike de la put larga − Prima neta pagada
  $95 − $7 = $88

En conjunto, el trader necesitaría que la acción XYZ suba hasta $112 al vencimiento para quedar en breakeven. Para obtener ganancias al alza, XYZ tendría que subir por encima de $112.

Alternativamente, si XYZ cae hasta $88, el trader también quedaría en breakeven al vencimiento. Para generar ganancias a la baja, la acción tendría que caer por debajo de $88.

La pérdida máxima potencial de este strangle largo hipotético es la prima total pagada para entrar en la operación, y se materializa si el precio de la acción termina entre los strikes al vencimiento. La ganancia máxima potencial es teóricamente ilimitada, ya que no existe un límite para cuánto puede subir el precio de una acción.

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EJEMPLO DE STRANGLE CORTO

Observando la situación inversa, imaginemos que otro trader en el mercado decide tomar el lado opuesto de esta posición: vender un strangle corto.

En este ejemplo hipotético, el trader tendría que vender ambas opciones mencionadas anteriormente.

Con la call strike $105 cotizando a $4 y la put strike $95 cotizando a $3, al ejecutar este strangle corto el trader recibiría un total de $7 en prima ($4 + $3 = $7).

Los puntos de equilibrio (breakeven) para el strangle corto son exactamente los mismos que para el strangle largo. Sin embargo, para obtener ganancias, la acción XYZ necesita cotizar dentro de esos puntos de equilibrio, y no más allá de ellos.

• Breakeven superior = Strike de la call corta + Prima neta cobrada
  $105 + $7 = $112

• Breakeven inferior = Strike de la put corta − Prima neta cobrada
  $95 − $7 = $88

En conjunto, esto significa que la acción XYZ tendría que cotizar entre $88 y $112 para al menos quedar en breakeven al vencimiento.

El resultado óptimo sería que la acción XYZ cotizara entre $95 y $105, ya que eso permitiría al tenedor del strangle corto capturar la ganancia máxima, que corresponde a la prima cobrada por adelantado al abrir la posición.

La pérdida máxima potencial de un strangle corto no está definida antes de abrir la posición, ya que se trata de una estrategia de riesgo indefinido. Riesgo indefinido se refiere al riesgo asociado con opciones cortas naked, donde la pérdida máxima posible es desconocida al momento de entrar en la operación.

 

 

ESTRATEGIA DE OPCIONES STRANGLE — RESUMEN

• Un strangle es una estrategia de opciones que involucra una call y una put con strikes distintos, pero con la misma fecha de vencimiento.

• Cuando se compran tanto la call como la put, la posición resultante se llama strangle largo, y el trader busca que la acción se mueva más allá de los strikes antes del vencimiento.

• Cuando se venden tanto la call como la put, la posición resultante se llama strangle corto, y el trader busca que la acción permanezca dentro de los strikes al vencimiento.

• Los strangles largos suelen funcionar mejor cuando hay un movimiento fuerte en el subyacente, mientras que los strangles cortos funcionan mejor cuando el subyacente se mantiene estable o se mueve lateralmente.

• La pérdida máxima de un strangle largo es la prima total pagada para entrar en la posición, mientras que la pérdida máxima teórica de un strangle corto es indefinida.

• La estrategia strangle es muy similar a la straddle, con la diferencia de que el straddle se construye con opciones at-the-money (ATM), mientras que el strangle se construye con opciones out-of-the-money (OTM).

• Los strangles largos y cortos no suelen cubrirse (hedge) al momento de abrir la posición, ya que ambos son teóricamente delta neutral. No obstante, el trader puede decidir cubrir un strangle largo o corto si la acción subyacente realiza un movimiento fuerte en cualquier dirección.