Poor Man’s Covered Call – ¿Qué es?

¿QUÉ ES UN POOR MAN’S COVERED CALL?

Un poor man’s covered call (PMCC) es un diagonal debit spread con calls, utilizado para replicar la estrategia de un covered call tradicional.

Un covered call clásico usa acciones en largo para “cubrir” el riesgo del call corto, mientras que un PMCC utiliza un call de largo plazo en su lugar. Por eso, el PMCC es una forma más eficiente en capital de simular un covered call sin necesidad de poseer las acciones.

El PMCC es usado por inversionistas o traders con una visión neutral a alcista. Puede emplearse para expresar una expectativa alcista sobre una acción o ETF, o cuando se busca generar ingresos adicionales en un escenario neutral.

 

 

SUPOSICIÓN DIRECCIONAL

Alcista

ENTORNO IDEAL DE VOLATILIDAD IMPLÍCITA

Bajo

GRÁFICO DE GANANCIA / PÉRDIDA

Gráfico de profit/loss de un Poor Man’s Covered Call

 

 

¿CÓMO FUNCIONA UN POOR MAN’S COVERED CALL?

Un PMCC imita la dinámica de un covered call, pero con una fracción del capital requerido.

Cuando posees un call ITM de largo plazo, tu exposición direccional es similar a la de tener 100 acciones. Aun así, el call suele ser mucho más barato que comprar las 100 acciones directamente. Al tener un call largo, puedes vender un call contra él para reducir el cost basis de la posición, a cambio de limitar el potencial de ganancia al alza.

 

 

Estructura de un Poor Man’s Covered Call (PMCC)

• Comprar un call ITM con vencimiento lejano: En lugar de tener acciones, compras un call de largo plazo (frecuentemente un LEAP profundamente ITM).

• Vender un call OTM de corto plazo: Vendes un call con vencimiento cercano sobre el mismo activo.

En esta estructura, el call de largo plazo actúa como sustituto de la acción subyacente.

El nombre “poor man’s covered call” proviene de que requiere menos capital que comprar las acciones directamente.

Si el precio de la acción sube por encima del strike del call corto, te beneficias de la diferencia de primas y del aumento de valor del call largo. Muchos traders operan solo la diferencia entre el precio de entrada y salida, sin intención de ejercer el call largo para recibir acciones, aunque esa posibilidad existe.

Idealmente, el call corto expira sin valor, permitiendo conservar la prima, mientras el precio del subyacente sube gradualmente, incrementando el valor del call de largo plazo.

 

 

POOR MAN’S COVERED CALL VS COVERED CALL

Un PMCC replica el comportamiento de un covered call tradicional, pero con menor requerimiento de capital.

El covered call clásico utiliza acciones en largo como cobertura del call corto, mientras que el PMCC utiliza un call ITM de vencimiento lejano. Esto lo convierte en una alternativa más eficiente sin necesidad de poseer acciones.

 

 

Estructura de un Covered Call Tradicional

• Acciones en largo: Posees 100 acciones del subyacente.

• Call OTM de corto plazo: Vendes un call sobre esas acciones.

Si el precio supera el strike del call vendido, estás obligado a vender las acciones a ese precio. Si no lo hace, conservas las acciones y la prima recibida.

 

 

Estructura de un Poor Man’s Covered Call (PMCC)

• Call ITM de vencimiento lejano: Sustituye la posición en acciones.

• Call OTM de vencimiento cercano: Genera ingreso por prima.

El call de largo plazo cumple el rol del activo subyacente. Es “poor man’s” porque requiere menos capital que comprar las acciones.

Idealmente, el call corto expira sin valor, permitiendo conservar la prima, mientras el precio del activo subyacente sube y aumenta el valor del call largo.

 

 

CERRAR / GESTIONAR

CUÁNDO CERRAR

En el mejor escenario, un PMCC se cierra con ganancia si el precio del activo sube con fuerza en un solo ciclo de expiración. En ese punto, los calls cotizan cerca de su valor intrínseco y el potencial adicional de ganancia se reduce.

CUÁNDO GESTIONAR

Si la operación va perdiendo debido a una caída del precio del subyacente, el call corto puede rolarse a un strike más bajo para recibir mayor crédito.

 

 

CÓMO USAR UN POOR MAN’S COVERED CALL

Implementar un PMCC implica comprar un call ITM profundo y de largo plazo, mientras se vende un call OTM de corto plazo sobre el mismo activo.

Pasos para implementar un PMCC

1. Elegir el subyacente: Acción o ETF con expectativa neutral a alcista a largo plazo.

2. Comprar el call de largo plazo: ITM profundo, con vencimiento de varios meses o años, y delta alto para que se mueva de forma similar al precio del activo.

3. Vender el call de corto plazo: Call OTM con vencimiento cercano (normalmente 30 a 60 días).

4. Gestionar la posición: Al acercarse la expiración del call corto, decidir si dejarlo expirar, cerrarlo o rolarlo. Considerar el riesgo de asignación temprana si el precio supera con fuerza el strike del call corto.

Aunque el PMCC requiere menos capital que un covered call tradicional, sí demanda gestión activa, especialmente cuando el precio del subyacente se acerca o supera el strike del call corto.

POOR MAN’S COVERED CALL: ENFOQUE SIGMA TRADE

Un poor man’s covered call es una alternativa excelente al covered call tradicional. En cuentas pequeñas, esta posición permite replicar un covered call con mucho menos capital y con menos riesgo que un covered call real.

La estructura del poor man’s covered call es clave. Si el setup es incorrecto, incluso podríamos perder dinero aunque el mercado se mueva a nuestro favor demasiado rápido. Para asegurarnos de tener un buen setup, analizamos el valor extrínseco del call ITM de largo plazo. Una vez determinado ese valor, nos aseguramos de que el call de corto plazo que vendemos tenga una prima igual o mayor a dicho valor extrínseco. Cuanto más profundo ITM sea el call largo, más fácil será cumplir esta condición. Además, verificamos que el debit total pagado no supere el 75 % del ancho entre strikes.

Nunca operamos poor man’s covered calls en instrumentos de volatilidad. Cada expiración actúa como si fuera un subyacente distinto, por lo que la pérdida máxima no está definida.

 

 

POTENCIAL DE GANANCIA MÁXIMA EN UN PMCC

Estimar la ganancia máxima potencial de un Poor Man’s Covered Call (PMCC) es relativamente sencillo.

La ganancia máxima se alcanza cuando el precio del subyacente cierra exactamente en el strike del call corto al momento de su expiración. La ganancia total será la combinación de:

• La prima recibida por la venta del call corto.

• La apreciación del call LEAP (call de largo plazo) desde el momento en que se establece el PMCC hasta el strike del call corto.

FÓRMULA DE GANANCIA MÁXIMA

Ganancia Máxima = (Strike del Call Corto − Strike del Call LEAP − Precio del Call LEAP + Prima del Call Corto) × 100

(Se multiplica por 100 porque cada contrato estándar de opciones representa 100 acciones).

Es importante tener en cuenta que, si se intenta estimar la ganancia máxima antes de que expire el call largo, el cálculo no será totalmente preciso, ya que ese call aún conserva valor extrínseco. Esto implica que la ganancia real podría ser mayor que el valor del call largo al vencimiento, dado que no estaría compuesto solo por valor intrínseco.

 

 

EJEMPLO DE GANANCIA MÁXIMA

Supongamos que tienes una visión alcista sobre la acción XYZ, que cotiza actualmente en $100:

• Compras un call de vencimiento lejano con strike $90 por un precio de $15.00 (es decir, $1,500 por contrato). Este call está profundamente ITM.

• Luego vendes un call a 30 días con strike $105 por una prima de $2.00 (o $200 por contrato).

Para calcular la ganancia máxima:

Ganancia Máxima = (105 − 90 − 15 + 2) × 100

Ganancia Máxima = $200

En este escenario, la ganancia máxima potencial es de $200, y se alcanzaría si XYZ cierra exactamente en $105 al vencimiento del call corto.

Este ejemplo asume que el call de largo plazo se mueve prácticamente uno a uno con el precio de la acción (delta cercano a 1), lo cual no siempre ocurre, especialmente si el call no está profundamente ITM.

 

 

POTENCIAL DE PÉRDIDA MÁXIMA EN UN PMCC

La pérdida máxima potencial en un poor man’s covered call está principalmente asociada al call de largo plazo que se compra. En el peor de los casos, este call puede perder todo su valor.

Esto es similar a un covered call tradicional, donde la pérdida máxima está ligada a la posición larga en acciones. En el peor escenario, el valor de la acción subyacente podría caer a cero.

FÓRMULA DE PÉRDIDA MÁXIMA

Pérdida Máxima = Costo del Call Largo − Prima Recibida del Call Corto

En esencia, podrías perder toda la prima pagada por el call de largo plazo, menos la prima recibida por la venta del call corto.

 

 

EJEMPLO DE PÉRDIDA MÁXIMA

Supongamos nuevamente que XYZ cotiza en $100:

• Compras un call de vencimiento lejano con strike $90 pagando $15.00 por acción ($1,500 por contrato).

• Vendes un call a 30 días con strike $105 y recibes $2.00 por acción ($200 por contrato).

Para calcular la pérdida máxima:

Pérdida Máxima = (15.00 − 2.00) × 100

En este escenario, la pérdida máxima potencial es de $1,300.

CÓMO CALCULAR GANANCIA MÁXIMA / BREAKEVEN(S)

La ganancia máxima exacta y los breakevens no pueden calcularse con total precisión debido a que se utilizan ciclos de expiración distintos. Sin embargo, el área aproximada de ganancia y breakeven puede estimarse con las siguientes fórmulas:

GANANCIA MÁXIMA

Ancho entre strikes de los calls − Net debit pagado

BREAKEVEN(S)

Strike del call largo + Net debit pagado

 

 

¿QUÉ PASA CUANDO UN POOR MAN’S COVERED CALL ES ASIGNADO?

Cuando un Poor Man’s Covered Call (PMCC) es asignado, se refiere específicamente a que el call corto ha sido ejercido por quien lo compró.

Cuando tienes un call corto que entra ITM, existe la posibilidad de asignación anticipada, donde la contraparte ejerce su derecho y convierte el contrato en 100 acciones largas para ellos y 100 acciones cortas para ti. Dado que en un PMCC no posees las acciones, el proceso de asignación es ligeramente distinto al de un covered call tradicional:

• Ejercer el call de largo plazo (back-month call):
  Si tu call largo está profundamente ITM, puedes ejercerlo para convertirlo en 100 acciones, lo que compensaría tu posición corta de 100 acciones.

• Comprar 100 acciones y vender el call largo:
  Puedes comprar 100 acciones en el mercado al precio actual para cubrir tu posición corta y luego vender el call largo restante para cerrar la posición.

 

 

¿SE PUEDE PERDER DINERO CON UN COVERED CALL?

Sí, existe la posibilidad de que un poor man’s covered call genere pérdidas.

Un PMCC implica mantener una posición larga (vía call de largo plazo) y vender un call contra esa posición. Aunque esta estrategia genera ingresos adicionales mediante la prima del call vendido, hay varias situaciones en las que se pueden producir pérdidas:

• Caída en el precio del subyacente:
  El mayor riesgo es que el precio del activo caiga. Aunque recibas una prima por el call vendido, esta puede no ser suficiente para compensar una caída fuerte del precio del subyacente y la pérdida de valor del call largo.

• Pérdida de oportunidad:
  Si el precio del activo sube muy por encima del strike del call vendido, no participarás en esas ganancias adicionales, ya que estarás obligado a vender al strike si el comprador decide ejercer.

• Asignación anticipada:
  Siempre existe la posibilidad de asignación anticipada en opciones de estilo americano. Si el call está ITM y hay dividendos u otros factores en juego, la opción puede ejercerse antes de lo esperado, alterando la estructura de la posición.

 

 

RESUMEN DEL POOR MAN’S COVERED CALL

• Un poor man’s covered call (PMCC) es un diagonal debit spread con calls diseñado para replicar un covered call.

• Un covered call tradicional utiliza acciones para cubrir el riesgo del call corto, mientras que el PMCC utiliza un call de largo plazo (back-month), lo que lo hace más eficiente en términos de capital.

• El PMCC es usado por traders o inversores con una visión neutral a alcista sobre una acción o ETF, reduciendo el costo del call largo mediante la venta del call corto.

• Idealmente, el call corto expira sin valor, permitiendo conservar la prima recibida mientras el precio del subyacente sube gradualmente y aumenta el valor del call largo.