Backwardation: Qué es y cómo funciona

¿Qué es Backwardation?

Backwardation es un término utilizado en los mercados de futuros —especialmente en commodities— para describir una estructura de precios donde el precio del contrato de futuros es inferior al precio esperado al contado (spot) del activo subyacente en el momento del vencimiento.

Dicho de otra forma, los contratos de futuros se negocian con descuento respecto al precio al contado.

Esto es relativamente inusual. En condiciones “normales” de mercado predomina lo contrario: el contango, donde los contratos a futuro suelen valer más que el precio actual del activo, debido a factores como inflación, costos de almacenamiento y riesgos futuros.

Por ejemplo, los futuros de gas natural suelen operar en contango. Sin embargo, en periodos de alta volatilidad o escasez, el mercado puede invertirse y entrar en backwardation, creando una curva donde los contratos a corto plazo tienen precios superiores a los de largo plazo.

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Cómo funciona la Backwardation

La backwardation puede aparecer por diferentes motivos, entre ellos:

1. Escasez de oferta

Cuando un commodity es difícil de conseguir, los compradores pueden pagar un premium por entrega inmediata, elevando el precio spot por encima de los contratos futuros.

2. Expectativas de caída de precios

Si se anticipa una reducción futura de precios —por ejemplo, ante una recesión o una disminución de la demanda— el mercado ajusta los precios de los futuros hacia abajo.

3. Eventos externos

Acontecimientos como interrupciones en la producción, fenómenos climáticos o conflictos geopolíticos pueden provocar distorsiones temporales, empujando los precios spot muy por encima de los futuros.

En un mercado “normal”, la estructura tiende a ser ascendente porque los contratos a largo plazo incorporan inflación, costos de almacenamiento, intereses y riesgos desconocidos.

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Precio Spot vs. Precio Futuro

• Precio spot: Es el precio actual de un activo para entrega inmediata.

• Precio futuro: Es el precio pactado hoy para comprar o vender el activo en una fecha futura mediante un contrato de futuros.

La relación entre ambos refleja:

• Costos de almacenamiento

• Tasas de interés

• Inflación

• Expectativas de oferta y demanda

• Riesgos percibidos en el mercado

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Ejemplo de un mercado en Backwardation

Supongamos que el petróleo crudo se negocia así:

• Precio spot: $70 por barril

• Futuro a 1 mes: $69

• Futuro a 6 meses: $67

Los contratos más lejanos tienen precios menores que el spot, indicando una curva de backwardation.

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Cómo aprovechar la Backwardation

Aunque no existe un método garantizado para generar beneficios, algunos traders utilizan estrategias como:

1. Roll yield positivo

Si un inversor mantiene una posición larga, puede vender el contrato cercano y comprar uno más lejano a menor precio, capturando la diferencia si la curva permanece invertida.

2. Salir y esperar

Cerrar posiciones y esperar un regreso al contango, donde la estructura de precios es más estable y predecible.

3. Spreads de futuros

Tomar posiciones opuestas en contratos cercanos y lejanos.
Si los precios convergen conforme al vencimiento, se obtiene una ganancia; si divergen, se genera una pérdida.

La elección dependerá del perfil de riesgo y del análisis del mercado del trader o inversionista.

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Contango vs. Backwardation: diferencias clave

En los mercados de futuros existen dos estructuras principales:

Backwardation

• El precio del contrato de futuros es menor que el precio spot esperado.

• El contrato se negocia con descuento.

• Suele reflejar escasez, alta demanda inmediata o expectativas de caída futura en el precio.

• Es menos común que el contango.

Contango

• El precio del contrato de futuros es mayor que el precio spot esperado.

• El contrato se negocia con prima.

• Es la estructura habitual en la mayoría de los mercados.

• Refleja inflación, costos de almacenamiento y riesgos futuros.

Ejemplo típico: mercados de futuros de petróleo en condiciones estables.

Resumen de Backwardation

• Precio spot: precio actual para entrega inmediata.

• Precio futuro: precio pactado para entrega futura.

• En backwardation, el futuro vale menos que el precio spot esperado.

• Ocurre por escasez, expectativas de caída de precios o eventos externos que alteran la oferta.

• Es lo opuesto al contango, donde los contratos a futuro suelen ser más caros que los precios al contado.

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Backwardation es un concepto clave para entender cómo se forman los precios en los mercados de futuros y cómo responden a cambios en oferta, demanda y expectativas económicas.