¿QUÉ ES UN VERTICAL SPREADS EN EL TRADING DE OPCIONES Y CÓMO FUNCIONAN?

¿QUÉ ES UN VERTICAL SPREAD?

Un vertical spread es una estrategia de opciones que implica abrir simultáneamente una posición larga (compra) y una corta (venta) sobre el mismo activo subyacente y con la misma fecha de vencimiento, pero en diferentes precios de ejercicio (strike prices). En esta estrategia direccional, ambas opciones deben ser del mismo tipo: calls o puts.

Se llama "vertical" porque los precios de ejercicio están posicionados uno más bajo y el otro más alto, dentro del mismo ciclo de vencimiento. En cambio, un calendar spread recibe su nombre por la diferencia de vencimientos: los strikes son iguales, pero las fechas de expiración son distintas.

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VISIÓN GENERAL

A continuación, un resumen de los cuatro principales tipos de vertical spreads:

1. Long Call Vertical Spread

• Definición: Estrategia alcista de riesgo definido, compuesta por un call largo y un call corto en diferentes strikes dentro del mismo vencimiento.

 

Gráfica de Pérdidas y Beneficios ​

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Estructura direccional: Alcista

Entorno de volatilidad implícita ideal: Bajo

 

2. Long Put Vertical Spread

Definición: Estrategia bajista de riesgo definido, compuesta por un put largo y un put corto en diferentes strikes dentro del mismo vencimiento.

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Gráfica de Pérdidas y Beneficios ​

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​​Estructura direccional: Bajista

Entorno de volatilidad implícita ideal: Bajo

 

3. Short Call Vertical Spread

• Definición: Estrategia bajista de riesgo definido, compuesta por un call largo y un call corto en diferentes strikes dentro del mismo vencimiento.

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Gráfica de Pérdidas y Beneficios ​

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​​​Estructura direccional: Bajista

Entorno de volatilidad implícita ideal: Alto

 

4. Short Put Vertical Spread

• Definición: Estrategia alcista de riesgo definido, compuesta por un put largo y un put corto en diferentes strikes dentro del mismo vencimiento.

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Gráfica de Pérdidas y Beneficios ​​

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Estructura direccional: Alcista

Entorno de volatilidad implícita ideal: Alto

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¿CÓMO FUNCIONAN LOS VERTICAL SPREADS?

Los vertical spreads permiten operar direccionalmente mientras se define claramente, desde la entrada, la ganancia máxima y la pérdida máxima posible (conocido como riesgo definido). Una posición compensa a la otra (reduciendo el costo base), lo que determina si se trata de un credit spread o un debit spread.

Dado que la pérdida máxima se conoce desde el momento de la orden, las tácticas defensivas son limitadas. En un debit spread o credit spread, las posiciones perdedoras generalmente no se defienden.

 

ENFOQUE OPCION SIGMA

Los vertical spreads nos permiten operar direccionalmente mientras definimos claramente la ganancia y pérdida máxima desde el inicio.

Aunque la volatilidad implícita (IV) tiene más impacto en opciones desnudas, también afecta los vertical spreads. Preferimos vender primas en entornos de IV alta y comprar primas en entornos de IV baja.

• Cuando la IV es alta, buscamos vender vertical spreads esperando una contracción de volatilidad.

• Cuando la IV es baja, buscamos comprar vertical spreads para mantener exposición y también como cobertura potencial contra nuestro riesgo de volatilidad corta.

Dado que la pérdida máxima es conocida al ingresar la orden, las posiciones perdedoras no se defienden en los debit spreads. Siempre buscamos hacer roll para crédito, pero con los vertical spreads esto suele ser difícil.

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VOLATILIDAD IMPLÍCITA

La volatilidad implícita (IV) es una métrica del trading de opciones que afecta diversas estrategias, incluidos los vertical spreads. La IV se refiere al nivel de estabilidad o explosividad que se estima para el movimiento futuro del precio de un activo subyacente durante la vigencia de un contrato de opciones. Los factores principales que determinan la IV son la oferta y demanda, así como el valor temporal de la opción.

Cuando la IV es alta, el mercado espera que el precio del activo subyacente se mueva mucho. En este escenario, los traders pueden optar por vender vertical spreads esperando una contracción de volatilidad, apostando en contra del movimiento potencial del precio del activo. Por el contrario, cuando la IV es baja, los traders pueden comprar vertical spreads para apostar a que la IV está subestimando la volatilidad realizada.

 

TIPOS DE VERTICAL SPREADS Y SU CONFIGURACIÓN

Existen cuatro tipos básicos de vertical spreads:

• Long call spread (alcista)

• Short call spread (bajista)

• Long put spread (bajista)

• Short put spread (alcista)

Comprender cómo funcionan los distintos tipos de vertical spreads te ayuda a emplear tu estrategia elegida de forma más efectiva.

 

1. LONG CALL SPREAD (ALCISTA)

Un long call vertical spread es una estrategia alcista de riesgo definido, compuesta por un call largo y un call cortosobre el mismo activo subyacente dentro del mismo ciclo de vencimiento, pero con diferentes strikes. El strike del call corto es más alto que el strike del call largo, ya que “limita” el potencial de ganancia del call largo mientras reduce el riesgo y el costo general de la posición.

Configuración del Long Call Vertical Spread

• Comprar call ITM

• Vender call OTM

Ganancia y pérdida del Long Call Vertical Spread

En un long call spread, se obtiene la ganancia máxima si el precio del mercado al vencimiento (o al ejecutar la operación) está igual o por encima del strike del call corto. En este caso, el call largo habría apreciado su valor al máximo antes de alcanzar el strike corto, donde las ganancias están limitadas.

Se incurre en la pérdida máxima, que corresponde al débito pagado por la operación por adelantado, si el precio del activo subyacente está igual o por debajo del strike del call largo. En este debit spread, las pérdidas están limitadas al costo neto de la posición al ingresar, mientras que las ganancias están limitadas a la diferencia entre los strikes menos el débito pagado por adelantado.

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LONG CALL VERTICAL SPREAD: GANANCIA MÁXIMA

Ganancia máxima = Diferencia entre los strikes de los calls - Débito neto pagado

LONG CALL VERTICAL SPREAD: PUNTO DE EQUILIBRIO

Punto de equilibrio = Strike del call largo + Débito neto pagado

 

2. SHORT CALL SPREAD (BAJISTA)

Un short call vertical spread es una estrategia bajista de riesgo definido, compuesta por un call corto y un call largocon diferentes strikes dentro del mismo período de vencimiento. Ambos strikes están fuera del dinero (OTM) al momento de configurar la operación, pero el strike corto está más cerca del precio del activo que el call largo.

Configuración del Short Call Vertical Spread

• Vender call OTM (más cercano al ATM)

• Comprar call OTM (más alejado del ATM)

Ganancia y pérdida del Short Call Vertical Spread

Esta operación se realiza para cobrar un crédito por adelantado. Si el precio del activo disminuye y el valor del spread de crédito se reduce con el tiempo, el crédito inicial recibido se mantiene como ganancia al momento de ejecutar la operación.

En un short call spread, la ganancia máxima es el crédito recibido por adelantado, si la posición expira sin valor y OTM al vencimiento. Esto ocurre cuando el precio del activo subyacente al vencimiento (o al ejecutar la operación) es igual o inferior al strike del call corto.

Por el contrario, se incurre en la pérdida máxima si el precio del activo es igual o superior al strike del call largo. En este credit spread, las pérdidas están limitadas a la diferencia entre los strikes de los calls menos el crédito neto recibido, mientras que las ganancias están limitadas al crédito neto recibido por adelantado.

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SHORT CALL VERTICAL SPREAD: GANANCIA MÁXIMA

Ganancia máxima = Crédito recibido

SHORT CALL VERTICAL SPREAD: PUNTO DE EQUILIBRIO

Punto de equilibrio = Strike del call corto + Crédito recibido

 

3. LONG PUT SPREAD (BAJISTA)

Un long put vertical spread es una estrategia bajista de riesgo definido, compuesta por un put largo y un put corto con diferentes strikes dentro del mismo ciclo de vencimiento. El strike del put largo es más alto que el del put corto, y el valor de un long put vertical spread aumenta cuando el precio del activo subyacente cae.

Configuración del Long Put Vertical Spread

• Comprar put ITM

• Vender put OTM

Ganancia y pérdida del Long Put Vertical Spread

Se obtiene la ganancia máxima si el precio del mercado al vencimiento, o al ejecutar la operación, es igual o inferior al strike del put corto.

Por el contrario, se incurre en la pérdida máxima si el precio del activo es igual o superior al strike del put largo.

En este debit spread, la ganancia potencial máxima es la diferencia entre los strikes de los puts menos el débito neto pagado por adelantado, mientras que las pérdidas están limitadas al valor del débito neto pagado por adelantado

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LONG PUT VERTICAL SPREAD: GANANCIA MÁXIMA

Ganancia máxima = Diferencia entre los strikes de los puts - Débito neto pagado

LONG PUT VERTICAL SPREAD: PUNTO DE EQUILIBRIO

Punto de equilibrio = Strike del put largo - Débito neto pagado

 

4. SHORT PUT SPREAD (ALCISTA)

Un short put vertical spread es una estrategia alcista de riesgo definido, compuesta por un put largo y un put cortocon diferentes strikes dentro del mismo vencimiento. El strike del put corto es más alto que el del put largo, y el valor de un short put vertical spread disminuye cuando el precio del activo subyacente sube.

Configuración del Short Put Vertical Spread

• Vender put OTM (más cercano al ATM)

• Comprar put OTM (más alejado del ATM)

Ganancia y pérdida del Short Put Vertical Spread

Se obtiene la ganancia máxima si el precio del mercado al vencimiento (o al ejecutar la operación) es igual o superior al strike del put corto.

Por el contrario, se incurre en la pérdida máxima si el precio del activo es igual o inferior al strike del put largo.

En este credit spread, la ganancia máxima posible es el crédito neto recibido por adelantado, mientras que las pérdidas están limitadas a la diferencia entre los strikes de los puts menos el crédito neto recibido por adelantado.

 

 

SHORT PUT VERTICAL SPREAD: GANANCIA MÁXIMA

Ganancia máxima = Crédito recibido

SHORT PUT VERTICAL SPREAD: PUNTO DE EQUILIBRIO

Punto de equilibrio = Strike del put corto - Crédito recibido

 

EJEMPLOS DE VERTICAL SPREADS

Es fundamental entender cómo cada tipo de vertical spread puede afectar el potencial de ganancias o pérdidas de tu operación. A continuación, veamos dos ejemplos que muestran esto, así como el impacto del precio del activo subyacente al vencimiento en el resultado de la operación.

 

EJEMPLO DE VERTICAL CALL DEBIT SPREAD

Supongamos que eres alcista sobre una acción en particular, por lo que decides ir long utilizando la estrategia bull call spread.

• Precio de la acción al entrar: $50.00

• Strikes y precios de los calls: Comprar call $45.00 a $6.50; vender call $51.00 a $2.00

• Precio de entrada del spread: $6.50 pagado – $2.00 recibido = $4.50 de prima neta pagada (débito neto)

• Precio de equilibrio: Strike del call largo $45.00 + prima pagada $4.50 = $49.50

Ganancia máxima potencial:
(Diferencia entre strikes $6.00 – prima neta pagada $4.50) × multiplicador del contrato ($100) = $150.00

Pérdida máxima potencial:
Prima pagada $4.50 × multiplicador del contrato ($100) = $450.00

*El multiplicador de la opción suele ser 100.

GRAFICA ASI: 

 

 

Supongamos que el precio de la acción sube y alcanza $53.00 al vencimiento, obtendrías una ganancia.

• Valor al vencimiento: $53.00 – strike del call largo $45.00 = $8.00

• Ganancia teórica: ($8.00 valor al vencimiento – $4.50 prima pagada) × multiplicador del contrato ($100) = $350.00

Sin embargo, dado que existe un máximo potencial de ganancia para esta operación si el precio de la acción alcanza o supera el strike del call corto, tu ganancia será:

• Ganancia máxima: (Diferencia entre strikes $6.00 – prima pagada $4.50) × $100 = $150.00 de ganancia

EJEMPLO DE VERTICAL PUT CREDIT SPREAD
Supongamos que eres alcista respecto a una acción en particular, por lo que decides emplear la estrategia bull put spread.

• Precio de la acción al entrar: $120.00

• Strikes y precios de los puts: vender el put $110.00 por $12.00; comprar el put $90.00 por $4.00

• Precio de entrada del spread: $12.00 recibido – $4.00 pagado = $8.00 de prima neta (net credit recibido)

• Precio de equilibrio: strike del put corto $110.00 – net credit recibido $8.00 = $102.00

Potencial de ganancia máxima:
$8.00 de prima neta recibida × multiplicador del contrato ($100) = $800.00

Potencial de pérdida máxima:
(Diferencia entre strikes $20.00 – net credit recibido $8.00) × multiplicador del contrato ($100) = $1,200.00

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Dado que existe un potencial de ganancia máxima para esta operación si el precio de la acción se mantiene igual o por encima del strike del put corto, obtendrás:

$8.00 de prima neta recibida × multiplicador del contrato ($100) = $800.00 de ganancia

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CRÉDITO VS. DÉBITO EN SPREADS VERTICALES: ¿CUÁL ES LA DIFERENCIA?

Las dos piernas de la posición (compra y venta de opciones) determinan si se trata de un spread de crédito o un spread de débito, más específicamente, según la diferencia de valor entre estas dos opciones.

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SPREADS DE CRÉDITO
En un spread de crédito, la prima recibida por la posición vendida es mayor que la prima pagada por la posición comprada (long). La diferencia genera una posición de prima neta corta, o trade de crédito. Un short call spread y un short put spread son spreads de crédito, porque las opciones cortas valen más que las opciones largas compradas para definir el riesgo.

En un spread de crédito, la opción corta y el crédito recibido son el punto central, y el crédito recibido al inicio empuja el precio de equilibrio más allá del strike corto. La opción larga define el riesgo del spread de crédito y actúa como póliza de seguro frente a la opción corta.

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SPREADS DE DÉBITO
En un spread de débito, la opción larga cuesta más (prima pagada) que la opción corta (prima recibida), por lo que la prima neta es un débito. Los long call spreads y los long put spreads son spreads de débito porque las opciones largas valen más que la opción corta que se vende para reducir el costo inicial.

En un spread de débito, la opción larga es el activo. El costo de la opción larga se reduce vendiendo la opción corta contra ella. Recuerda que la pérdida máxima (prima neta pagada) se conoce al entrar en la orden, por lo que las posiciones perdedoras generalmente no se defienden.

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CUÁNDO CERRAR Y CUÁNDO GESTIONAR SPREADS VERTICALES

Cerrar
Los cuatro tipos de spreads verticales rentables se cerrarán a un precio más favorable que el de entrada (objetivo: 50% de la ganancia máxima). Por ejemplo, si el crédito recibido por un spread vertical corto fue de $150, el 50% de la ganancia máxima sería $75. Para spreads de débito, si la ganancia máxima fue $250, los traders buscarían cerrar la posición cuando el spread genere $125.

Ten en cuenta que esta regla del 50% es solo una guía; las ganancias pueden tomarse en cualquier momento durante la duración de la operación.

Gestionar
Como se mencionó, los spreads verticales largos perdedores no se gestionan, pero pueden cerrarse en cualquier momento antes del vencimiento para evitar asignación o comisiones.

Gestionando Spreads de Crédito
Gestionar los spreads de crédito puede disminuir la pérdida máxima posible e incrementar la ganancia máxima potencial. Puedes configurar alertas en plataformas como Tastytrade para ayudarte en esta gestión.

Lo importante al gestionar un spread de crédito es no dejar que la opción corta quede completamente ITM, lo que suele ocurrir si tu opción larga tiene más valor extrínseco que la corta.

Si la opción corta tiene más valor extrínseco que la larga, puedes extender el spread en el tiempo para recibir crédito, es decir, colectar más valor extrínseco del crédito recibido que lo que pagas en la posición comprada. Esto reduce la pérdida máxima potencial y aumenta la ganancia máxima posible.

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RESUMEN DE SPREADS VERTICALES

• Un spread vertical involucra dos posiciones de call o put (compra y venta) del mismo activo subyacente y vencimiento, pero con distintos strikes, abiertas simultáneamente.

• Son estrategias direccionales usadas en trading de opciones.

• Los cuatro tipos básicos de spreads verticales son: long call spread, short call spread, long put spread y short put spread.

• Las ganancias o pérdidas dependen del tipo de spread que utilices y de dónde esté el precio de la acción al vencimiento respecto a los strikes del spread.

• Los beneficios y pérdidas están limitados a valores definidos, ya que un spread vertical define el riesgo.

• Las dos piernas de la posición determinan si es un spread de crédito o débito: si la opción larga vale más que la corta, es un trade de débito; si la opción corta vale más que la larga, es un trade de crédito.​​