Poor Man’s Covered Put – ¿Qué es?

¿QUÉ ES UN POOR MAN’S COVERED PUT?

 

Un poor man’s covered put es una estrategia de trading que replica el payoff de un covered put, pero con un menor requerimiento de capital. Esta estrategia consiste en utilizar un put de largo plazo (frecuentemente un LEAPS) como sustituto de estar short en la acción subyacente, y combinarlo con la venta de un put de corto plazo. El put corto tiene como objetivo generar ingresos a partir de la prima de valor extrínseco.

Esta estrategia se considera más eficiente en costos que un covered put tradicional porque no requiere vender la acción en corto, lo cual puede ser intensivo en capital. Además, ofrece la ventaja de riesgo definido, ya que la pérdida máxima potencial está limitada al costo neto del put largo menos la prima recibida por el put corto (es decir, el net debit).

Idealmente, el put con vencimiento más lejano actúa como el ancla de la posición, permitiendo al trader vender puts adicionales de corto plazo contra él si el put corto inicial expira sin valor. Teóricamente, esto genera ingresos adicionales con el tiempo, ayudando a reducir el costo inicial del spread y potencialmente aumentando la ganancia total. El escenario ideal es que el precio de la acción caiga, incrementando el valor del contrato del put largo y del spread en general, incluso si eso implica una “pérdida” aislada en el put corto.

 

 

VISIÓN GENERAL

Suposición direccional:
Bajista

Entorno ideal de volatilidad implícita:
Bajo

Gráfico de ganancia/pérdida:
Gráfico de P/L de un Poor Man’s Covered Put

 

 

¿CÓMO FUNCIONA UN POOR MAN’S COVERED PUT?

El poor man’s covered put es una estrategia versátil, que puede utilizarse de forma efectiva tanto en mercados bajistascomo en escenarios moderadamente laterales, ofreciendo generación de ingresos y exposición a la baja.

• En un escenario bajista, el put de largo plazo proporciona exposición a la baja, ya que su valor aumenta cuando el precio de la acción cae, permitiendo al trader beneficiarse del movimiento descendente.

• Para un inversor o trader que espera un movimiento lateral del subyacente, la estrategia funciona generando ingresos recurrentes mediante la venta de puts de corto plazo. Si el precio de la acción se mantiene por encima del strike del put corto, estos puts expiran sin valor, permitiendo conservar las primas y vender nuevos puts con el tiempo. En este caso, el put de largo plazo se va depreciando lentamente, pero sigue ofreciendo exposición a la baja en el mercado.

A continuación, se detallan los componentes de la estrategia.

 

 

Comprar un put de largo plazo

El primer paso es comprar un put de largo plazo, como un Long-term Equity Anticipation Security (LEAPS).

Este put suele ser ATM o ITM, dependiendo de la visión de mercado y el perfil de riesgo del trader. Este put largo actúa como sustituto de una posición short en la acción, en comparación con un covered put tradicional. Al poseer este put, el trader obtiene exposición bajista al activo o ETF durante un período prolongado y con riesgo definido.

El strike del put largo normalmente es más alto que el strike del put corto. Esto asegura una exposición adecuada a la baja y permite que el put largo conserve mayor valor intrínseco en caso de una venta fuerte del subyacente.

 

 

Vender un put de corto plazo

El segundo componente del poor man’s covered put es vender un put con vencimiento cercano, normalmente OTM.

Al vender este put, el trader cobra prima extrínseca, que constituye el componente de ingresos de la estrategia. Idealmente, el precio del subyacente se mantiene por encima del strike del put corto al vencimiento, haciendo que el put expire sin valor y permitiendo conservar la prima recibida.

El strike del put corto suele ser más bajo que el strike del put de largo plazo, lo que garantiza que el put largo mantenga una adecuada exposición a la baja y conserve valor intrínseco si el activo sufre una corrección.

POOR MAN’S COVERED PUT VS COVERED PUT

Un poor man’s covered put se diferencia de un covered put tradicional en varios aspectos clave, principalmente en la estructura, los requerimientos de capital y el perfil de riesgo. A continuación, se detallan las principales diferencias entre ambas posiciones.

 

 

Covered Put Tradicional

Estructura

• Implica vender en corto la acción subyacente y, simultáneamente, vender un put sobre esa acción.

• El riesgo del put corto queda “cubierto” por las 100 acciones en corto, que compensan el riesgo de valor intrínseco por debajo del strike del put.

Requerimiento de capital

• Requiere una cantidad significativa de capital debido al componente de venta en corto, que implica tomar prestadas las acciones y venderlas en el mercado.

• Los requerimientos de margen pueden ser elevados debido a los riesgos asociados a una posición de riesgo no definido.

Perfil de riesgo

• Riesgo potencialmente ilimitado si el precio de la acción sube de forma significativa, ya que no existe un límite superior para el precio de una acción.

• El potencial de ganancia está limitado a la prima recibida por el put vendido, más la caída del precio de la acción hasta el strike del put.

Visión de mercado

• Adecuado para una visión bajista, ya que la ganancia máxima se obtiene si el precio de la acción cae.

 

 

Poor Man’s Covered Put

Estructura

• Consiste en comprar un put de largo plazo y vender un put de corto plazo.

• El put de largo plazo actúa como sustituto de la posición short en acciones de un covered put tradicional.

Requerimiento de capital

• Requiere mucho menos capital inicial en comparación con un covered put tradicional, ya que se opera con opciones en lugar de vender la acción en corto.

• El costo principal es el net debit, es decir, el costo del put de largo plazo menos la prima recibida por el put de corto plazo.

Perfil de riesgo

• El riesgo máximo está definido y se limita al net debit pagado por el spread.

• El potencial de ganancia, si el spread termina ITM, se estima como el ancho entre los strikes del put largo y el put corto, menos el debit pagado inicialmente, más cualquier valor extrínseco restante en el put largo al vencimiento del put corto.

• El mejor escenario ocurre si el precio de la acción cae rápidamente tras abrir la posición.

Visión de mercado

• El poor man’s covered put es versátil y puede utilizarse tanto en mercados bajistas como en entornos moderadamente laterales.

 

 

CÓMO GESTIONAR / CERRAR UN POOR MAN’S COVERED PUT

Al igual que con otras estrategias de opciones, los inversores y traders deben analizar cuidadosamente las condiciones del mercado y su propia visión antes de decidir si gestionar o cerrar un poor man’s covered put.

Algunas consideraciones clave son las siguientes:

Gestión de la posición

• Gestión del riesgo:
  Ten siempre claro cuál es tu riesgo máximo y define un plan si la operación se mueve en tu contra. Esto puede incluir niveles de stop-loss o criterios claros para cerrar la posición y evitar pérdidas mayores.

• Seguimiento del subyacente:
  Monitorea de cerca el comportamiento de la acción o ETF subyacente. Si tu visión de mercado cambia o el precio se mueve de forma inesperada, prepárate para ajustar la posición.

• Rolling del put corto:
  Si el put corto se acerca a su vencimiento y deseas mantener o ajustar la estrategia, puedes considerar hacer rolling. Esto implica recomprar el put corto actual y vender otro put con un vencimiento posterior, y posiblemente con un strike diferente. Esta táctica puede utilizarse para generar prima adicional o para ajustar la visión de mercado.

• Considerar el paso del tiempo:
  Las opciones son instrumentos sensibles al tiempo. A medida que pasa el tiempo, las opciones pierden valor, lo que puede perjudicar al put de largo plazo. Ten esto en cuenta dentro de tu estrategia de gestión.

Cierre de la posición

Recomprar el put corto

Si el put corto que vendiste pierde valor, puedes recomprarlo a un precio inferior al que lo vendiste originalmente. Esta acción cierra la pata corta del spread. Una vez cerrada esta posición, el inversor o trader puede optar por vender otro put en un vencimiento cercano distinto, dependiendo de su visión de mercado y tolerancia al riesgo.

Cerrar ambas patas simultáneamente

En algunos casos, puede ser prudente cerrar ambas patas del spread al mismo tiempo, especialmente si la posición se mueve rápidamente y el trader desea asegurar ganancias o limitar pérdidas. La mayoría de los spreads se cierran de esta manera, ya que ayuda a minimizar el riesgo asociado a dejar posiciones con opciones desnudas si solo se cierra uno de los strikes.

 

 

¿CÓMO UTILIZAR UN POOR MAN’S COVERED PUT?

El poor man’s covered put puede ser adecuado para inversores y traders con una visión bajista sobre una acción o ETF, ya que ofrece una alternativa más eficiente en capital frente al covered put tradicional. No obstante, la decisión de implementar esta estrategia dependerá del enfoque personal del trader, su visión del mercado y su perfil de riesgo.

El poor man’s covered put es versátil y puede utilizarse eficazmente tanto en mercados bajistas como laterales.

Enfoque tastylive

 

 

GANANCIA / PÉRDIDA MÁXIMA EN UN POOR MAN’S COVERED PUT

Ganancia máxima

En un poor man’s covered put, la ganancia máxima es un objetivo dinámico, ya que depende de cuánto valor extrínsecopermanezca en el put largo al vencimiento del put corto.

Además, la ganancia máxima también estará influenciada por el resultado del put de mayor vencimiento en relación con el precio del subyacente. Por ejemplo, si el put de largo plazo se ha apreciado considerablemente y el precio de la acción cae por debajo del strike del put corto, esto puede contribuir a una ganancia adicional.

La ganancia máxima de un poor man’s covered put completamente ITM se calcula como:
el ancho del spread menos el debit pagado inicialmente, más cualquier valor extrínseco restante en el put largo al vencimiento del put corto.

 

 

Pérdida máxima

La pérdida máxima de un poor man’s covered put está limitada al net debit inicial (costo del put de largo plazo menos la prima recibida por el put de corto plazo).

Por ejemplo, si el precio del subyacente sube de forma significativa y ambos puts expiran sin valor, la pérdida máxima será el net debit pagado para establecer la posición.

 

 

CÓMO CALCULAR GANANCIA MÁXIMA / BREAKEVEN(S)

La ganancia máxima exacta y los breakevens no pueden calcularse con total precisión debido a que se utilizan ciclos de vencimiento distintos. Sin embargo, el área aproximada de ganancia y breakeven puede estimarse con las siguientes fórmulas:

GANANCIA MÁXIMA

Ancho entre strikes de los puts − Net debit pagado

BREAKEVEN(S)

Strike del put largo − Net debit pagado

EJEMPLO DE POOR MAN’S COVERED PUT

A continuación se presenta un ejemplo hipotético de un poor man’s covered put.

 

 

Paso 1: Comprar un put de mayor vencimiento

Acción:
Compras un put de largo plazo con strike de $95, con vencimiento dentro de un año. Este contrato cuesta $9 por acción(recuerda que cada contrato representa normalmente 100 acciones, por lo que el costo total es $900 por contrato).

 

 

Paso 2: Vender un put de corto plazo

Acción:
Luego vendes un put con strike de $85, con vencimiento en un mes. Por este contrato recibes una prima de $2 por acción(es decir, $200 por contrato).

 

 

Net Debit

Cálculo:
El desembolso inicial neto es el costo del put de largo plazo ($900) menos la prima recibida por el put de corto plazo ($200), lo que da un net debit de $700.

 

 

Escenarios posibles

El precio de la acción se mantiene por encima de $85:
Si el precio del activo se mantiene por encima de $85 al vencimiento, el put corto expira sin valor. Conservas la prima de $200 y puedes optar por vender otro put de corto plazo en un vencimiento posterior para continuar con la estrategia.

El precio de la acción cae por debajo de $85:
Si el precio cae por debajo de $85, el put de corto plazo podría ser ejercido, obligándote a comprar la acción a ese precio. Sin embargo, el put de largo plazo cubre el riesgo a la baja en este escenario.

 

 

Ganancia máxima

La ganancia máxima no está definida con exactitud, ya que depende de si el trader puede seguir vendiendo puts de corto plazo contra el put “ancla” de largo plazo.

Por ejemplo, en la posición inicial, si la acción se mantiene por encima de $90 al vencimiento, el trader puede conservar la prima completa de $200. Posteriormente, podría vender otro put en el siguiente ciclo de vencimiento, generando ingresos adicionales.

Además, la ganancia máxima también depende del rendimiento del put de mayor vencimiento. Si este put se aprecia significativamente en valor, puede contribuir a una ganancia adicional. No obstante, es imposible saber con precisión cuánto valor extrínseco tendrá el put largo al vencimiento del put corto.

En este ejemplo, sabemos que el costo de entrada es $7.00 en un spread de $10 de ancho, por lo que si la acción cae por debajo de $85 al vencimiento del put corto, la ganancia máxima sería al menos $300, más cualquier valor extrínseco restante en el put largo.

 

 

Pérdida máxima

En un poor man’s covered put, la pérdida máxima está limitada al net debit pagado para establecer la posición. En este ejemplo, la pérdida máxima es de $700.

 

 

RESUMEN DEL POOR MAN’S COVERED PUT

Un poor man’s covered put es una estrategia de opciones con riesgo definido, diseñada para replicar el payoff de un covered put tradicional utilizando mucho menos capital. La estrategia consiste en comprar un put de largo plazo (ATM o ITM, potencialmente un LEAPS), que actúa como sustituto de estar short en la acción subyacente.

Este put de largo plazo se combina con la venta de un put de corto plazo, cuyo objetivo es generar ingresos. Al utilizar el put largo como ancla, el trader obtiene el mismo beneficio a la baja que tendría al vender la acción en corto, pero sin los elevados requerimientos de capital ni el riesgo de margen de una posición short tradicional.

La versatilidad del poor man’s covered put permite utilizarlo tanto en mercados bajistas como laterales. En un mercado bajista, el put de largo plazo se apreciará más rápido que el put corto, ofreciendo protección frente a pérdidas derivadas del put corto.

En un mercado lateral, el trader puede optar por vender puts adicionales en vencimientos sucesivos. Al vender puts de corto plazo de forma continua contra el put “ancla”, se pueden aprovechar oportunidades de ingresos recurrentes, manteniendo al mismo tiempo una cobertura frente a una posible corrección del subyacente.