¿Qué es la asignación de una opción y cómo funciona?

¿QUÉ ES LA ASIGNACIÓN EN OPCIONES?

La asignación de opciones se refiere al proceso mediante el cual se cumplen las obligaciones de un contrato de opciones. Esto ocurre cuando el titular del contrato decide ejercer sus derechos.

Cuando el titular de una opción decide ejercerla, la Options Clearing Corporation (OCC) asigna de forma aleatoria ese aviso de ejercicio a uno de los escritores (vendedores) de la opción.

Una call otorga al titular el derecho a comprar un activo subyacente a un precio específico (precio de ejercicio o strike) dentro de un período determinado. Si el titular decide ejercer una call, el vendedor de la opción está obligado a vender el activo subyacente al precio de ejercicio. En este caso, se dice que el vendedor ha sido “asignado”.

Una put otorga al titular el derecho a vender un activo subyacente a un precio específico dentro de un período determinado. Si el titular decide ejercer una put, el vendedor de la opción está obligado a comprar el activo subyacente al precio de ejercicio. Nuevamente, el vendedor queda “asignado”.

Es importante destacar que ser asignado en una opción puede implicar obligaciones financieras significativas, especialmente si el escritor de la opción no posee el activo subyacente en el caso de una call (lo que se conoce como naked call) o no dispone del efectivo necesario para comprar el activo subyacente en el caso de una put. Por ello, quienes escriben opciones deben estar preparados para la posibilidad de una asignación.

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¿CÓMO FUNCIONA LA ASIGNACIÓN?

La asignación de opciones funciona en conjunto con el ejercicio del contrato. Es el proceso mediante el cual se cumplen las obligaciones del contrato cuando el titular decide ejercer su derecho.

Cuando el propietario de una opción ejerce su derecho y convierte la opción en acciones, el escritor de la opción es asignado y el contrato se convierte en 100 acciones por cada contrato de opción. En términos simples, la asignación significa que un contrato de opciones se transforma en 100 acciones, ya sea que se trate de una opción naked o de una estrategia con múltiples patas.

• Calls largas se convierten en 100 acciones largas, y calls cortas se convierten en 100 acciones cortas al precio de ejercicio.

• Puts largas se convierten en 100 acciones cortas, y puts cortas se convierten en 100 acciones largas al precio de ejercicio.

En general, el proceso de asignación incluye cuatro pasos:

1. Ejercicio de la opción: el titular de la opción (quien la compró) decide ejercerla, normalmente cuando resulta beneficioso hacerlo.

2. Notificación: al ejercerse la opción, se notifica a la OCC, que selecciona una firma de corretaje miembro. Esta, a su vez, elige a uno de sus clientes que haya escrito una opción de la misma serie para asignarla.

3. Asignación: el escritor seleccionado es asignado por la firma de corretaje, quedando obligado a cumplir los términos del contrato.

4. Cumplimiento: si se ejerció una call, el escritor debe vender el activo subyacente al titular al precio de ejercicio. Si se ejerció una put, el escritor debe comprar el activo subyacente al precio de ejercicio.

Es importante tener en cuenta que la asignación no puede ocurrir mientras el mercado está abierto; estas transacciones se realizan cuando el mercado de opciones está cerrado.

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¿QUÉ SIGNIFICA “ESCRIBIR UNA OPCIÓN”?

Escribir una opción se refiere al acto de vender un contrato de opciones.

Se utiliza este término porque el vendedor está, en esencia, creando (“escribiendo”) un nuevo contrato que le otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio predeterminado dentro de un período específico. En este contexto, “escribir una put o una call” y “ponerse corto en una put o una call” significan lo mismo.

Existen dos tipos de opciones que pueden escribirse:

Escribir una call: consiste en venderle a alguien el derecho a comprarte un activo a un precio determinado antes del vencimiento. Si el comprador ejerce su derecho, tú debes venderle el activo a ese precio, sin importar el precio de mercado. Si no posees el activo subyacente, se trata de una naked call, lo que implica un riesgo considerable, ya que no existe un límite máximo para el precio de una acción. El titular de una call corta asume el riesgo equivalente a 100 acciones cortas por encima del precio de ejercicio.

Escribir una put: consiste en venderle a alguien el derecho a venderte un activo a un precio determinado antes del vencimiento. Si el comprador ejerce su derecho, tú debes comprarle el activo a ese precio, independientemente del precio de mercado. El titular de una put corta asume el riesgo equivalente a 100 acciones largas por debajo del precio de ejercicio.

Cuando un inversionista o trader escribe una opción, recibe la prima de valor extrínseco asociada a asumir el riesgo del valor intrínseco del contrato. Esta prima es suya si mantiene la posición hasta el vencimiento, independientemente de que la opción sea ejercida o expire sin valor.

Por esta razón, escribir opciones suele estar reservado para traders e inversionistas con experiencia, que se sienten cómodos con los riesgos involucrados, ya que las opciones cortas implican el riesgo de 100 acciones largas o cortas según el tipo de opción.

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¿CÓMO SABER SI UNA POSICIÓN EN OPCIONES SERÁ ASIGNADA?

Es imposible saber con certeza si una opción será asignada, pero cuanto mayor sea el valor extrínseco de una opción, menor será la probabilidad de asignación (excluyendo el riesgo por dividendos en calls cortas ITM).

Existen varias situaciones en las que la asignación es más probable:

Opciones in-the-money (ITM): una opción tiene más probabilidades de ejercerse —y, por tanto, de ser asignada— si está ITM. Esto significa que el precio del subyacente está por encima del precio de ejercicio en una call, o por debajo en una put. Las opciones out-of-the-money (OTM) rara vez se asignan, ya que el trader podría operar directamente en el mercado a un mejor precio.

Cercanía al vencimiento: las opciones tienen mayor probabilidad de ser ejercidas a medida que se acerca su vencimiento, especialmente si están ITM. Esto se debe a que el valor extrínseco disminuye con el tiempo, dejando principalmente el valor intrínseco.

Pago de dividendos: en calls ITM, si el activo subyacente va a pagar un dividendo y el monto del dividendo es mayor que el valor extrínseco restante, puede tener sentido para el titular ejercer anticipadamente para capturar el dividendo. Esto puede provocar una asignación temprana para el vendedor.

Incluso si se dan estas situaciones, la asignación no está garantizada, ya que la decisión de ejercer depende exclusivamente del titular de la opción.

Por ello, al escribir (vender) opciones, los traders e inversionistas deben estar preparados para la posibilidad de una asignación en cualquier momento hasta el vencimiento del contrato.

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¿QUÉ SUCEDE DESPUÉS DE QUE UNA OPCIÓN ES ASIGNADA?

En general, el proceso de asignación de opciones incluye cuatro pasos, como se describe a continuación:

Ejercicio de la opción:
El titular de la opción (el inversionista que la compró) decide ejercerla. Esta decisión suele tomarse cuando resulta beneficiosa para el titular, por ejemplo, cuando el precio de mercado del activo subyacente es favorable en comparación con el precio de ejercicio del contrato.

Notificación:
Cuando la opción es ejercida, se notifica a la Options Clearing Corporation (OCC). La OCC selecciona entonces una firma de corretaje miembro, la cual elige a uno de sus clientes que haya escrito (vendido) una opción de la misma serie (mismo subyacente, precio de ejercicio y fecha de vencimiento) para asignarle el ejercicio.

Asignación:
El escritor de la opción seleccionado (el inversionista que vendió la opción) es asignado por la firma de corretaje. La asignación implica que el escritor ahora tiene la obligación de cumplir con los términos del contrato de opciones.

Cumplimiento:
Si la opción ejercida fue una call, el escritor asignado debe vender el activo subyacente al titular de la opción al precio de ejercicio acordado. Si fue una put, el escritor asignado debe comprar el activo subyacente al precio de ejercicio.

Recuerda que, como escritor de la opción, recibes y conservas la prima independientemente de que la opción sea ejercida o no. Sin embargo, esta prima puede no ser suficiente para compensar una posible pérdida derivada de la asignación. Por eso, escribir opciones conlleva riesgo y requiere una evaluación cuidadosa.

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PUT CORTA VS. CALL CORTA

Este término se utiliza porque el vendedor está creando (“escribiendo”) un nuevo contrato que le otorga al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio predeterminado dentro de un período específico.

Existen dos tipos de opciones que los inversionistas o traders pueden escribir: calls y puts. A continuación se detallan ambas:

Escribir una call:
Consiste en venderle a alguien el derecho a comprarte un activo a un precio determinado (precio de ejercicio) antes de que la opción venza. Si el comprador decide ejercer su derecho, tú, como escritor, debes venderle el activo a ese precio, sin importar el precio de mercado. Si no posees el activo subyacente, se trata de una naked call, lo que implica un riesgo considerable.

Escribir una put:
Consiste en venderle a alguien el derecho a venderte un activo a un precio determinado antes del vencimiento. Si el comprador ejerce su derecho, tú, como escritor, debes comprarle el activo a ese precio, independientemente del precio de mercado.

Recuerda que, como escritor de la opción, recibes y conservas la prima tanto si la opción se ejerce como si no. No obstante, esa prima puede no ser suficiente para cubrir una pérdida derivada de la asignación, por lo que escribir opciones implica riesgo y debe hacerse con cautela.

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EJEMPLOS DE ASIGNACIÓN DE OPCIONES

1. ASIGNACIÓN DE UNA CALL:
Imagina que escribes (vendes) una call sobre la acción ABC con un precio de ejercicio de $60 y un vencimiento dentro de un mes. Por vender esta opción, recibes una prima de $5.

Supongamos ahora que el precio de la acción ABC sube a $70 antes del vencimiento. La opción pasa a estar in-the-money, por lo que el titular puede decidir ejercerla. Si lo hace, tú, como escritor, eres asignado.

Ser asignado significa que debes vender las acciones ABC al titular al precio de ejercicio de $60, aunque el precio de mercado sea $70. Si ya posees las acciones, simplemente las entregas. Si no las tienes, deberás comprarlas a $70 y venderlas a $60, lo que genera una pérdida.

2. ASIGNACIÓN DE UNA PUT:
Supón que escribes una put sobre la acción XYZ con un precio de ejercicio de $50 y vencimiento en un mes. Por ello, recibes una prima de $5.

Si el precio de la acción XYZ cae a $40 antes del vencimiento, la opción queda in-the-money y el titular puede ejercerla. Si esto ocurre, tú eres asignado.

En este caso, ser asignado implica que debes comprar las acciones XYZ al precio de ejercicio de $50, aunque el precio de mercado sea $40. Esto significa que pagas más de lo que valen en el mercado, generando una pérdida.

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RESUMEN DE LA ASIGNACIÓN DE OPCIONES

La asignación de opciones es el proceso mediante el cual se cumplen las obligaciones de un contrato de opciones cuando el titular decide ejercer sus derechos.

De forma general, el proceso incluye cuatro pasos: ejercicio de la opción, notificación a la OCC, asignación al escritor de la opción y cumplimiento del contrato mediante la compra o venta del activo subyacente al precio de ejercicio.

Recuerda que, como escritor de la opción, conservas la prima independientemente de que la opción sea ejercida o no. Sin embargo, esta prima puede no ser suficiente para compensar una posible pérdida derivada de la asignación. Por ello, escribir opciones implica riesgos y suele ser una práctica reservada para inversionistas y traders con experiencia, que se sienten cómodos gestionando este tipo de riesgos.