¿QUÉ ES UN RATIO SPREAD?

¿QUÉ ES UN RATIO SPREAD?
​​Front Ratio Spread: todo lo que necesitas saber
 

¿QUÉ ES UN RATIO SPREAD?

Un ratio spread es una estrategia de trading de alta probabilidad con una ventana de ganancia amplia, gracias a que incluye un spread largo incorporado. La estructura de esta operación, de riesgo no definido, combina opciones largas y cortas del mismo tipo (calls o puts).

El ratio más común es 2:1, donde se venden el doble de opciones cortas en relación con las opciones largas. De esta manera, el costo del spread largo se “financia” con una opción corta adicional, convirtiendo la operación en un crédito neto.
 

Ejemplo de un front ratio spread

Como trader, utilizarás front ratio spreads para operar con un sesgo direccional:

• Un front ratio spread se crea comprando un debit spread de calls o puts y agregando una mayor cantidad de calls o puts cortas en el strike corto del debit spread, con el objetivo de transformar el débito neto en un crédito neto.

• El entorno ideal de volatilidad implícita (IV) es alto.

• Un call ratio spread consiste en una call larga y una mayor cantidad de calls cortas más OTM.

• Un put ratio spread combina una put larga con una mayor cantidad de puts cortas más OTM.

• El put front ratio spread tiene un sesgo de delta positivo, y se beneficia si el subyacente sube y los strikes expiran OTM, o si baja ligeramente hacia los strikes de las opciones cortas, donde se alcanza la ganancia máxima.

• El call front ratio spread tiene un sesgo de delta negativo, y se beneficia si el subyacente baja y los strikes expiran OTM, o si sube ligeramente hacia los strikes de las opciones cortas, donde se obtiene la ganancia máxima.
   

 

 

VISIÓN GENERAL DE LA ESTRATEGIA

Definición

Un ratio spread es un spread de opciones donde hay más contratos en un strike que en otro.

• En un front-ratio spread hay más contratos cortos que largos.

• En un back-ratio spread hay más contratos largos que cortos.
   

 

 

SUPUESTO DIRECCIONAL

Los front ratio spreads se consideran operaciones omnidireccionales cuando se estructuran para un crédito, ya que no hay riesgo y existe una pequeña ganancia hacia el lado OTM. Sin embargo, la ganancia máxima se obtiene hacia el lado ITM si el strike corto coincide con el precio del activo al vencimiento.

• Los put front-ratio spreads comienzan con delta positivo y no tienen riesgo al alza, pero la ganancia máxima se produce a la baja, en el strike corto.

• Los call front-ratio spreads comienzan con delta negativo y no tienen riesgo a la baja, pero la ganancia máxima se produce al alza, en el strike corto.
   

 

 

ENTORNO IDEAL DE VOLATILIDAD IMPLÍCITA

Los entornos de IV alta son ideales para los ratio spreads, ya que el valor extrínseco es mayor en los strikes lejanos OTM. Esto permite hacer el spread largo incorporado más amplio y aun así recibir un crédito. En un entorno de IV baja, no es posible ampliar demasiado el ratio spread y seguir cobrando un crédito.

Cuanto más amplios sean los spreads, mejor será el precio de breakeven, ya que el valor del spread largo incorporado compensa el riesgo más allá del strike corto.

Además, en un entorno de IV alta se puede recibir más prima inicial con front ratio spreads estrechos, en comparación con spreads del mismo ancho en un entorno de IV baja.
 

 

 

PUT FRONT-RATIO SPREAD

Un put front ratio spread es una estrategia neutral a bajista que se crea comprando un put debit spread y agregando una put corta adicional en el strike corto del debit spread. Generalmente se abre por un crédito neto, de modo que no exista riesgo al alza.
 

 

 

SUPUESTO DIRECCIONAL

Neutral – Bajista
 

ENTORNO IDEAL DE IV

IV alta
 

CALL FRONT-RATIO SPREAD

Un front ratio call spread es una estrategia neutral a alcista que se crea comprando un call debit spread y agregando una call corta adicional en el strike corto del debit spread. Por lo general, esta estrategia se estructura por un crédito neto, de modo que no exista riesgo a la baja.
 

 

 

SUPUESTO DIRECCIONAL

Neutral – Alcista
 

 

 

ENTORNO IDEAL DE IV

Alta
 

 

 

ESTRATEGIA FRONT RATIO SPREAD: CÓMO FUNCIONA

La estrategia de front ratio spread funciona financiando la compra de una opción larga mediante la venta de una mayor cantidad de opciones OTM. Estos spreads se ejecutan por un pequeño crédito y eliminan el riesgo hacia el lado OTM de la operación.

En otras palabras, con put ratio spreads estructurados por crédito, no tendrás riesgo si el precio del subyacente sube; y con call ratio spreads estructurados por crédito al abrir la operación, no tendrás riesgo si el precio del subyacente baja. Ambas estrategias no tienen riesgo hacia el lado OTM, pero la ganancia máxima se obtiene hacia el lado ITM.

Por eso, si recibes muy poco crédito inicial y tienes un spread incorporado muy amplio, lo ideal es que los strikes se muevan ITM. En cambio, si cobras una prima elevada al inicio y tienes poco potencial adicional de ganancia en el lado ITM, probablemente prefieras que los strikes permanezcan OTM.
 

 

 

ESTRUCTURA DE UN FRONT RATIO SPREAD

Este es el formato típico de un front ratio spread:

Front Ratio Call Spread

• Comprar una call ATM u OTM

• Vender dos calls adicionales más OTM en un strike superior, obteniendo un crédito neto total

Front Ratio Put Spread

• Comprar una put ATM u OTM

• Vender dos puts adicionales más OTM en un strike inferior, obteniendo un crédito neto total
   

 

 

EJEMPLO DE UNA ESTRATEGIA FRONT RATIO SPREAD

Supongamos que eres neutral, pero ligeramente alcista en la empresa XYZ, porque crees que el precio solo subirá de forma moderada. Decides entrar en un front ratio spread con calls cuando las acciones cotizan a $107.00. Compras una call $110.00 con 60 días al vencimiento (DTE) por $5.00, y vendes dos calls con strike $115.00 por $3.00 cada una.

Un contrato de opciones representa 100 acciones. Pagas una prima de $5.00, lo que equivale a $500.00 ($5.00 × 100) por la posición larga. Al vender las calls cortas, recibes una prima de $3.00 por contrato, lo que suma $600.00 ($3.00 × 200 acciones) en prima total. Esto da como resultado una prima neta (crédito) de $100.00 ($600.00 de crédito − $500.00 de débito).

Avanzamos 60 días hasta el vencimiento.

• Si la acción cotiza a $115.00, tendrías una ganancia de $5.00 por el valor del spread largo y además cobraste $1.00por adelantado, lo que deja una ganancia máxima de $6.00 o $600.00 reales.

• Si la acción cotiza a $130.00, tendrías una pérdida de $9.00 o $900.00 reales. Tu punto de breakeven está en $121.00, ya que tu spread largo 110/115 compensa el riesgo de la call corta adicional desde 115 hasta 120, y además cobraste $1.00 de prima extrínseca al inicio, lo que mejora el breakeven hasta $121.00.

Por lo tanto, si la acción está en $130.00, la diferencia entre el breakeven de $121.00 y el precio de la acción genera una pérdida total de $900.00
.

ENFOQUE SIGMA TRADE

Nuestro ratio spread preferido es el front-ratio spread. Normalmente no operamos back-ratio spreads, que son aquellos en los que compramos más opciones de las que vendemos, ya que se estructuran por un débito. Siempre preferimos cobrar prima y colocarnos en situaciones de alta probabilidad.

La belleza de esta operación es que, si nos equivocamos direccionalmente, no importa si el spread expira OTM siempre y cuando hayamos cobrado un crédito; ese crédito será nuestra ganancia. Utilizamos los front-ratio spreads como una forma de entrar en una posición larga o corta en la acción con un breakeven muy favorable.

Solemos usar estas estrategias cuando tenemos un precio objetivo para el subyacente. Generalmente colocamos nuestro strike corto en ese nivel, ya que ahí se obtendría la ganancia máxima al vencimiento si la acción termina en ese punto.
 

 

 

GANANCIA Y PÉRDIDA DEL FRONT RATIO SPREAD

Los ratio spreads tienen el potencial de generar ganancias incluso si el subyacente continúa bajando o subiendo ligeramente, porque no existe riesgo hacia el lado OTM cuando se estructuran por crédito, y la ganancia máxima se encuentra hacia el lado ITM.

Podemos eliminar riesgo porque los front ratios tienen más opciones cortas que largas, lo que nos permite entrar a la operación total por un crédito neto y ayuda a extender el breakeven más allá del spread largo incorporado. En un put front ratio, el riesgo está a la baja, muy por debajo del spread largo de puts; y en los call front ratios, el riesgo está al alza, muy por encima del spread largo de calls.
 

 

 

GANANCIA MÁXIMA DEL FRONT RATIO SPREAD

Tanto en los front ratio con calls como con puts, la ganancia máxima se logra cuando el precio del subyacente queda exactamente en el strike corto al vencimiento. La ganancia máxima ocurre cuando el spread vertical largo está completamente ITM en el strike corto; es decir, cuando la acción se mueve hacia ese strike cerca del vencimiento y el strike corto queda ATM, con poca o ninguna valor intrínseco.

Para calcular la ganancia máxima potencial de un front ratio, simplemente determina el ancho del spread vertical y súmale el crédito recibido al abrir la operación.

Por ejemplo, si tienes un spread vertical de $5.00 de ancho y recibes $2.00 adicionales de crédito (por la opción extra que vendes), tu ganancia máxima total sería de $7.00 (7 × 100 acciones = $700.00).

Si la acción continúa moviéndose en la dirección en la que eliminaste el riesgo, las opciones seguirán quedando cada vez más OTM. Aunque no podrás alcanzar la ganancia máxima, conservarás el crédito recibido cuando los strikes expiren OTM (en este caso, $200.00).
 

 

 

GANANCIA MÁXIMA – FRONT RATIO PUT SPREAD

Distancia entre el strike largo y el strike corto + crédito recibido
 

 

 

GANANCIA MÁXIMA – FRONT RATIO CALL SPREAD

Distancia entre el strike largo y el strike corto + crédito recibido
 

 

 

PROBABILIDAD DE GANANCIA DEL FRONT RATIO SPREAD

En un ratio spread, se puede esperar una alta probabilidad de ganancia debido a:

• La estructura de la operación (eliminando riesgo en un lado)

• Un breakeven generalmente amplio y favorable en el lado que aún conserva riesgo

Sin embargo, una alta probabilidad de ganancia no significa necesariamente una alta probabilidad de alcanzar la ganancia máxima. Recuerda que, para lograr la ganancia máxima, el subyacente debe quedar “anclado” en el strike corto al vencimiento.
 

 

 

BREAKEVEN – FRONT RATIO PUT SPREAD

Strike corto de la put − potencial de ganancia máxima
 

 

 

BREAKEVEN – FRONT RATIO CALL SPREAD

Strike corto de la call + potencial de ganancia máxima

 

RIESGO DEL FRONT RATIO SPREAD

En los front ratio spreads, existe riesgo no definido si el precio del subyacente se mueve más allá del breakeven. Por ello, los traders no solo deben considerar los strikes que van a comprar y vender y la ganancia máxima, sino también el nivel de precio que creen que el subyacente no superará antes del vencimiento.
 

 

 

CÓMO GESTIONAR LOS FRONT RATIO SPREADS
 

GESTIÓN DE UN CALL FRONT RATIO SPREAD

El concepto de gestión es similar tanto en un call front ratio spread como en un put front ratio spread. Sin embargo, en un call front ratio spread el breakeven puede ser menos favorable (el spread largo de calls incorporado suele ser más estrecho) que en un put ratio spread si existe sesgo de volatilidad hacia las puts.

En otras palabras, cuando opciones OTM equidistantes del precio del subyacente cotizan a valores distintos—específicamente cuando la put OTM cotiza a un precio mayor que la call OTM—(las opciones de SPY son un buen ejemplo de put skew).

Por lo tanto, al comprar una call y vender dos calls más OTM, estas probablemente coticen a un precio menor que una put OTM comparable si comparas ratio spreads en ambos lados del mercado. Para poder estructurar la operación por crédito, necesitarás un call ratio spread más estrecho que un put ratio spread.
Conclusión clave: en productos con put skew no hay tanta prima en las calls más OTM.

Cómo gestionar un call front ratio spread sin modificar la estructura de la operación

• Rolar todo el spread a un vencimiento posterior.

• Rolar solo la call desnuda y vender el spread largo de calls cerca de su valor máximo para fijar la reducción del costo base frente a la call corta adicional.

• Convertir la posición en una covered put permitiendo la asignación en la call corta ITM y vendiendo una put posteriormente.
   

 

 

GESTIÓN DE UN PUT FRONT RATIO SPREAD

En la gestión de un put front ratio spread hay más margen de maniobra que en un call ratio spread, ya que el breakeven suele mejorar de forma significativa en entornos con put skew y no existe riesgo al alza. Por ello, incluso si la put corta adicional queda ITM, es probable que no esté demasiado lejos del breakeven.

Al gestionar puts, intenta extender la duración y reducir el costo base. También puedes disminuir de forma constante la pérdida máxima inicial o mantener la posición hasta observar una reversión en el precio.

Cómo gestionar un put front ratio spread sin modificar la estructura de la operación

• Rolar todo el spread.

• Rolar la put desnuda y capturar el valor del spread largo vendiéndolo cerca de su valor máximo.

• Convertir la posición en una covered call si se produce asignación en la put corta adicional.
   

CIERRE Y DEFENSA
 

CUÁNDO CERRAR

Cuando la posición alcanza entre 25% y 50% del potencial de ganancia máxima.
 

CUÁNDO DEFENDER

Cuando la parte del debit spread de la operación puede cerrarse cerca de su ganancia máxima, esa porción puede venderse mientras se mantiene la opción corta adicional.
Si el trader desea extender la duración de la posición, la opción corta puede rolarse al mes siguiente.
 

 

 

¿QUÉ ES UN BACK RATIO SPREAD?

Un back ratio spread es el inverso de un front ratio spread. En esencia, se compran más opciones (puts o calls) de las que se venden. Es una estrategia más costosa, pero el potencial de ganancia es ilimitado gracias a la opción larga adicional.

Esta operación se estructura por débito, no por crédito, por lo que la pérdida máxima está del lado OTM y es equivalente al débito pagado inicialmente.

Un back ratio spread se estructura de la siguiente manera:

• Combinación de una opción corta ATM (venta de call o put cercana al precio actual del mercado)

• Dos opciones largas ITM (puts a strikes más altos o calls a strikes más bajos)

En un back ratio spread, o ZEBRA spread como lo llamamos en tastylive, nos enfocamos en comprar dos opciones ITMy vender una opción ATM con valor extrínseco cero. Esto lleva el breakeven al precio del subyacente, resultando en una probabilidad de éxito del 50/50 y un delta cercano a 100, sin asumir todo el riesgo de poseer 100 acciones del activo.

Una estrategia típica que utiliza un componente de back ratio spread es la estrategia de reemplazo de acciones ZEBRA.
ZEBRA significa Zero Extrinsic Value Back Ratio Spread. No es una operación de alta probabilidad; en cambio, es una estrategia de reemplazo de acciones con delta cercano a 100, que ofrece todo el potencial alcista con una fracción del riesgo comparado con poseer 100 acciones (o estar corto 100 acciones usando una ZEBRA con puts).
 

 

 

¿QUÉ ES UN CALL BACK RATIO SPREAD?

Un call back ratio spread es una estrategia neutral a alcista, que se beneficia de un movimiento alcista fuerte en el subyacente. Para construirla, se compran dos calls ITM y se vende una call ATM u OTM contra esas posiciones largas para reducir el costo base y, idealmente, eliminar el valor extrínseco de la operación.

Un call back ratio spread normalmente consiste en:

• 2 calls largas ITM

• 1 call corta ATM u OTM para compensar el valor extrínseco de las opciones largas

La estrategia se coloca generalmente por débito, por lo que el riesgo está del lado OTM o a la baja. La ganancia máxima es infinita, ya que existe una call larga adicional con potencial ilimitado y no hay un límite para cuánto puede subir el precio del subyacente.

Dicho esto, se pueden establecer objetivos de ganancia calculando la distancia entre la call ITM larga y el precio del subyacente, menos el débito pagado inicialmente.
 

¿QUÉ ES UN PUT BACK RATIO SPREAD?

Un put back ratio spread es una estrategia bajista que no tiene riesgo a la baja y se beneficia de una caída fuerte en el precio del subyacente. Esta estrategia se ejecuta comprando un put debit spread con una put larga adicional en el strike largo.

Normalmente, un put back ratio spread se estructura así:

• Comprar dos puts ITM

• Vender una put OTM o ATM en un strike más bajo para compensar el valor extrínseco de las opciones largas

Un put back ratio spread tiene un sesgo de delta negativo, por lo que se beneficia cuando el subyacente se mueve a la baja. La pérdida máxima se produce si el spread expira OTM y está limitada al débito pagado inicialmente.

La ganancia máxima se calcula como la distancia entre el strike ITM largo y el precio del subyacente, menos el débito pagado.
El breakeven se calcula restando el débito pagado al strike largo.
 

 

 

IMPACTO DEL SESGO DE VOLATILIDAD EN LOS RATIO SPREADS

El volatility skew, también conocido como options skew, ofrece una idea general de dónde el mercado percibe el riesgo de un movimiento brusco. Si las opciones OTM equidistantes—al comparar puts y calls—cotizan a valores distintos, existe sesgo en el mercado. La presencia de put skew suele atribuirse a caídas históricas del mercado.

En el gráfico se observa un sesgo hacia las puts, donde las puts cotizan más caras que las calls OTM equidistantes. Esto ocurre porque muchos participantes cubren posiciones largas en acciones comprando puts, lo que incrementa su valor y genera el sesgo.

La conclusión es que no todas las opciones del mismo subyacente y vencimiento tienen el mismo precio cuando se comparan opciones OTM equidistantes en ambos lados del mercado. En este ejemplo, las puts mantienen su valor incluso a strikes más OTM, mientras que en las calls el valor cae rápidamente debido al sesgo hacia las puts. Esto no indica hacia dónde irá el mercado, sino dónde los participantes perciben un posible movimiento de alta velocidad.

 

 

¿Cómo impacta el sesgo de volatilidad a un ratio spread y por qué puede ser una ventaja?

• Los ratio spreads con la opción corta en el lado sesgado permiten obtener un breakeven mucho más amplio.

• Un ratio spread en el lado con sesgo permite recibir más prima por la misma distancia entre strikes, en comparación con el lado sin sesgo.

• Esto significa que puedes ir más OTM por el mismo crédito, o cobrar más crédito por la misma distancia OTM.

Por ejemplo, en un put front ratio spread, donde compras una opción larga y vendes dos opciones más OTM para estructurar la operación por crédito, colocar el spread en el lado sesgado del mercado permite hacerlo mucho más ancho.

En el ejemplo, las dos opciones cortas se colocan mucho más lejos de la opción larga gracias al put skew.
 

 

 

RATIO SPREAD: RESUMEN

• Un ratio spread combina opciones largas y cortas del mismo tipo con diferentes proporciones (por ejemplo, 2:1).

• Los front ratio spreads tienen alta probabilidad de éxito, ya que permiten cobrar prima por adelantado y eliminar el riesgo del lado OTM.

• La ganancia máxima en un front ratio spread (put o call) es la distancia entre el strike largo y el strike corto, más el crédito recibido.

• Un back ratio spread consiste en una opción corta ATM que financia dos opciones largas OTM y funciona más como una estrategia de reemplazo de acciones, con riesgo limitado.