Broken Wing Butterfly: Opciones cortas y largas

¿QUÉ ES UN BROKEN WING BUTTERFLY?

Un broken wing butterfly es un long butterfly spread cuyos strikes largos no están a la misma distancia del strike corto. Esto genera más riesgo en un lado que en el otro, lo que hace que la operación sea ligeramente más direccional que un long butterfly spread estándar.

Otra forma de entender esta estrategia es como un ratio spread con riesgo definido. Debido a su ala out-of-the-money(OTM) más amplia —conocida como el “broken wing”— el riesgo se elimina en el lado OTM cuando la operación se ejecuta por un net credit. Esta estrategia no es más que un debit spread + un credit spread con opciones cortas en el mismo strike, donde el credit spread es más amplio y financia por completo el costo del debit spread.

Esta estrategia de net credit se utiliza para aumentar la probabilidad de ganancia (POP) al enrutar la operación para crédito. El objetivo principal es no incurrir en un costo inicial. Al entrar con crédito en lugar de débito, se elimina el riesgo de perder dinero si todo el spread expira OTM.

 

BROKEN WING BUTTERFLY VS. BUTTERFLY REGULAR

Comparemos un butterfly regular con un broken wing butterfly usando opciones put.

En un butterfly regular, se crea un escenario de débito cuando vendes dos opciones y compras dos opciones a ambos lados, equidistantes entre sí.

En cambio, con un broken wing butterfly, se asegura que la parte de debit spread sea más estrecha que la parte de credit spread, de modo que se recibe un crédito inicial y no existe riesgo en el lado OTM.

Butterfly spread vs. broken wing butterfly

 

 

VISIÓN GENERAL

DEFINICIÓN
Un broken wing butterfly —o skip strike butterfly— es una operación de net credit, de alta probabilidad, que puede generar ganancias incluso si tu especulación direccional es incorrecta.

SUPOSICIÓN DIRECCIONAL
Neutral / Ligeramente direccional

ENTORNO IDEAL DE VOLATILIDAD IMPLÍCITA
Alta

GRÁFICOS DE GANANCIA / PÉRDIDA

• Call Broken Wing Butterfly
  Gráfico de ganancia/pérdida de un Call Broken Wing Butterfly

• Put Broken Wing Butterfly
  Gráfico de ganancia/pérdida de un Put Broken Wing Butterfly

 

 

CÓMO CONFIGURAR UN BROKEN WING BUTTERFLY

Es preferible configurar broken wing butterflies en entornos de alta volatilidad implícita (IV). Al iniciar una operación, normalmente se buscan subyacentes con IV rank alto y IV% elevado, entrando por crédito. La POP mejora cuando la operación se inicia con crédito, porque se elimina el riesgo del lado OTM. Los broken wing butterfly spreads se benefician de una disminución de la volatilidad.

Los broken wing butterfly spreads pueden construirse con calls o con puts. La operación se compone de dos opciones cortas y una opción larga por encima y por debajo del strike corto.

Configuración típica:

• Comprar call o put (por encima del strike corto)

• Vender dos calls o puts

• Comprar call o put (por debajo del strike corto)

Aprende más sobre cómo configurar un broken wing butterfly

 

 

EJEMPLO DE BROKEN WING BUTTERFLY

Supón que eres ligeramente alcista en la acción de la empresa XYZ y crees que subirá hasta $105 al vencimiento. Entras en un broken wing butterfly con una call larga en $120 (15 puntos por encima del strike corto) y otra call larga en $100(5 puntos por debajo del strike corto), mientras vendes dos calls en $105, lo que deja un net credit de $1.00.

• Comprar una call $120 en XYZ

• Vender dos calls $105 en XYZ

• Comprar una call $100 en XYZ

• Net credit = $1.00

El lado del credit spread con la opción más alejada del strike corto se denomina el lado “roto” (broken), y de ahí proviene el nombre de la estrategia. En este ejemplo, es el credit spread 105/120. Este credit spread más amplio (15 puntos) financia por completo el costo del debit spread 100/105.

Ampliar el strike largo al alza permite que la operación se coloque por crédito, lo que significa que no hay riesgo a la baja en este escenario, ya que estás cobrando prima por adelantado y obtendrás esa ganancia si el spread expira OTM.

ENFOQUE SIGMA TRADE

Nuestro enfoque para los broken wing butterfly spreads es simple: siempre los ejecutamos por crédito. Al hacerlo, eliminamos el riesgo de perder dinero si todo el spread expira OTM. Por esta misma razón, enrutar esta operación por crédito también mejora de forma significativa la probabilidad de ganancia.

 

 

CIERRE / GESTIÓN

CUÁNDO CERRAR

Al ejecutar esta estrategia, normalmente se obtiene un crédito muy pequeño. Por lo tanto, no buscamos cerrar la operación ante una ganancia mínima. Generalmente apuntamos a capturar el 50% de la ganancia máxima de la operación. Esto suele ocurrir cuando la opción larga más cercana al precio del subyacente entra ITM cerca del vencimiento.

Para obtener un cálculo aproximado, basta con tomar la distancia entre la opción larga más cercana y las opciones cortas, y dividirla entre dos.

 

 

CUÁNDO GESTIONAR

Si el spread se mueve en nuestra contra, buscamos cerrar la parte del spread largo de la operación para obtener la ganancia máxima, y potencialmente rolar el spread corto restante en el tiempo, siempre que pueda hacerse por crédito.

 

 

GANANCIAS Y PÉRDIDAS DEL BROKEN WING BUTTERFLY

Las ganancias y pérdidas de un broken wing butterfly están influenciadas por el tiempo y la volatilidad. Puedes ganar dinero con esta estrategia si se ejecuta por crédito y el subyacente se mueve en contra tuya pero permanece OTM.

Usando calls, obtendrás ganancias hacia la baja equivalentes al crédito recibido inicialmente, mientras que con puts obtendrás ganancias hacia la subida. En esencia, estás financiando tu long put spread con un short put spread mucho más amplio. Lo mismo aplica para el call broken wing butterfly, solo que utilizando spreads de calls.

 

 

GANANCIA MÁXIMA DEL BROKEN WING BUTTERFLY

Un broken wing butterfly típico obtiene ganancias cuando:

• El precio de la acción se mantiene estable y la IV disminuye

• El precio de la acción sube o baja, pero no supera los strikes del credit spread

• Pasa el tiempo y la IV disminuye

• El precio de la acción se mueve hacia los strikes cortos

En otras palabras, los broken wing butterflies requieren paso del tiempo y contracción de volatilidad para generar ganancias. Tener esto presente es clave para alcanzar la ganancia máxima.

¿Cómo se calcula la ganancia máxima?

• Ancho del debit spread más estrecho + crédito recibido

O

• Ancho del debit spread más estrecho − débito pagado

 

 

PÉRDIDA MÁXIMA DEL BROKEN WING BUTTERFLY

Un broken wing butterfly mostrará pérdidas al vencimiento cuando:

• La acción está por debajo de las puts cortas por más del crédito recibido más el ancho del put spread

• La acción está por encima de las calls cortas por más del crédito recibido más el ancho del call spread

• La pérdida está limitada por la opción larga OTM más lejana

¿Cómo se calcula la pérdida máxima?

En un butterfly spread largo y simétrico:

• Débito pagado + comisiones (si el spread expira completamente ITM u OTM)

Para un broken wing butterfly, la pérdida máxima se calcula de una de estas formas:

• Ancho del credit spread − ancho del debit spread estrecho − crédito recibido

O

• Ancho del credit spread − ancho del debit spread estrecho + débito pagado

CÓMO CALCULAR LOS BREAKEVENS

El breakeven en un broken wing butterfly es ligeramente más amplio que en una estrategia butterfly regular, porque estamos cobrando un crédito en lugar de pagar un débito. Ese crédito ayuda a desplazar el punto de equilibrio más allá del strike corto.

 

 

BREAKEVENS – CALL BROKEN WING BUTTERFLY

Net credit

• (Strike corto + ancho del debit spread más estrecho) + crédito recibido

Net debit

• Alza: (strike corto + ancho del debit spread más estrecho) − débito pagado

• Baja: strike de la call larga inferior + débito pagado

 

 

BREAKEVENS – PUT BROKEN WING BUTTERFLY

Net credit

• (Strike corto − ancho del debit spread más estrecho) − crédito recibido

Net debit

• Alza: strike de la put larga superior − débito pagado

• Baja: (strike corto − ancho del debit spread más estrecho) + débito pagado

 

 

BROKEN WING BUTTERFLY VS. CREDIT SPREAD

Tanto los broken wing butterflies como los credit spreads ofrecen una forma de operar opciones con riesgo definido. Un credit spread puede ser rentable si se utiliza correctamente, pero el broken wing butterfly también ofrece una alta probabilidad de ganancia (POP).

BROKEN WING BUTTERFLY

• Configuración: calls si quieres que la ganancia y el riesgo máximos estén hacia el alza, o puts si los quieres hacia la baja

• La operación se compone de dos opciones cortas y dos opciones largas (una por encima y una por debajo del strike corto)

• Riesgo definido

• Ganancia máxima: el ancho del debit spread menos el débito pagado, o más el crédito recibido al entrar en la operación. Para alcanzar la ganancia máxima, la acción debe “quedarse” en el strike corto al vencimiento

• Pérdida máxima: el ancho del credit spread menos el ancho del debit spread, menos el crédito recibido (o más el débito pagado)

• Entorno ideal: IV alta

 

 

CREDIT SPREAD

• Configuración: calls cuando la expectativa del mercado es bajista o puts cuando es alcista

• La operación se construye con una opción larga y una corta en distintos strikes, donde la opción corta tiene una prima mayor

• Riesgo definido

• Ganancia máxima: el crédito recibido al vender el spread. No se puede ganar más que ese crédito inicial. Para alcanzar la ganancia máxima, el spread solo necesita expirar OTM

• Pérdida máxima: el ancho del spread menos el crédito recibido

• Entorno ideal: IV alta

 

 

RESUMEN DEL BROKEN WING BUTTERFLY

• Se crea por crédito, no por débito

• Es una estrategia popular porque el riesgo es bajo en relación con la posible recompensa y requiere menor reducción de buying power que muchas otras estrategias

• En comparación con un butterfly regular, el broken wing tiene una POP más alta porque se cobra un crédito inicial

• El butterfly spread se construye con calls o puts; el broken wing butterfly funciona igual y normalmente se coloca ATM/OTM

• La operación se arma comprando un debit spread y vendiendo un credit spread más amplio contra él, usando el mismo strike corto. Esto puede generar un net credit, tanto con calls como con puts

• Lo que lo hace único es que el lado del credit spread se amplía para eliminar el riesgo si el spread expira OTM, cuando se entra por crédito

• La ganancia máxima posible es mayor que en un butterfly regular, simplemente porque se cobra un crédito inicial. La ganancia máxima se alcanza si el precio del activo queda exactamente en el strike corto al vencimiento